【公司研究】中兴通讯-从芯到端厚积迸发招标在即拐点将至-210530（30页）.pdf

1、综合上述观点：收入端，三大业务实现有质量的规模增长;成本端，5G 招标价格回归正常，叠加自研芯片商用，毛利率得到提振;费用端，加强销售、管理费用管控力度，费用率保持稳中有降。我们认为公司短期在收入、成本、费用端均出现边际改善，短期盈利能力有望显著提升。3. 核心受益 5G 建设周期，运营商网络支撑公司中期业绩成长3.1. 5G 投资周期更长，投资规模更大，运营商资本开支迎结构性变化相比 3G、4G 周期，5G 投资周期更长，投资规模更大。2019 年 6 月工信部发放 5G 牌照，同年 10 月运营商宣布 5G 商用，国内 5G 网络建设周期开始。相比于 3G 周期(2008-2013年)，4

2、G 周期(2014-2018 年)，我们认为本轮 5G 周期将持续 8-10 年。和 4G 对比，4G 主要服务于移动互联的 C 端市场，有较快的投资收益和较短的投资周期;而 5G 不仅为个人应用带来创新，同时将在 B 端行业应用领域产生更大的价值，成为数字经济的重要组成部分，因此其投资周期将更长。根据5G 应用“扬帆”行动计划(2021-2023 年)，目标到 2023年，5G 个人用户普及率超过 40%，用户数超过 5.6 亿;5G 网络接入流量占比超 50%;每万人拥有 5G 基站数超过 18 个，建成超过 3000 个 5G 行业虚拟专网;5G 物联网终端用户数年均增长率超 200%;

3、大型工业企业的 5G 应用渗透率超过 35%;每个重点行业打造 100个以上的 5G 示范应用标杆;形成 100 种以上的 5G 应用解决方案;研制 30 项以上重点行业标准;打造 10-20 个 5G 应用安全创新示范中心，树立 3-5 个区域示范标杆。5G 进入规模建设期，基站建设维持增长。20 年移动新建 34 万个 5G 基站，电信联通共建共享 30 万站，全年共新增 64 万站。根据三大运营商规划，21 年移动拟新建 2.6GHz 基站 12万站，并将与广电共建共享 700MHz 基站 40 万站以上，于 21-22 年建成投产;21 年电信联通拟共建共享 32 万个 5G 基站，其

4、中电信自建约 18 万站，同时电信拟自建 2.5 万个 5G 产业网基站。根据工信部最新数据，截至 21 年 1 季度，我国共建成 5G 基站 81.9 万个;据工信部最新规划要求，23 年每万人拥有 5G 基站超 18 个，按 14 亿人口换算即 252 万基站。运营商资本开支迎结构性变化，公司业务占比未来将向非无线倾斜。除基站等无线业务外，运营商的投资还包括传输、固网、核心网和其他业务类，和 3G、4G 周期类似，5G 建设初期，运营商资本开支中无线侧占比较高，5G 中后期资本开支将向固网等非无线侧转移。作为领先的通信端到端解决方案提供商，公司产品足以应对运营商资本开支的结构性转变，并随之发生结构性变化：短期随着无线侧基站建设的高景气，公司运营商网络仍将以无线业务主导，中长期来看，公司固网等非无线侧业务的占比将明显提升，成为未来支撑公司运营商