【公司研究】华峰化学-深度报告：持续夯实成本护城河铸就全球聚氨酯制品巨头-210529（37页）.pdf

1、2. 氨纶：行业集中度持续提升，公司成本优势显著2.1. 氨纶价格处于新一轮高景气周期复盘国内氨纶行业历史，氨纶行业历经 3 次大规模的扩产周期(2006/2010/2014)。中国大陆的氨纶生产始自 1989 年，2000 年以后氨纶生产才开始爆发，氨纶产能从 1999 年底的约 0.6万吨快速增长至 2007 年底的 26 万吨，CAGR 高达 60.5%。2006 年下半年，中国对原产于日本、新加坡、韩国、中国台湾和美国的进口氨纶征收反倾销税，叠加外需增加，使得氨纶量价齐升，价差从 2 万元/吨扩大到 6 万元/吨，在高额利润的驱动下，氨纶生产企业纷纷扩产(第一次大规模扩产)，中小企业大

2、量涌入，2008 年金融危机爆发，氨纶行业受到影响，价格下降，产能增速放缓。氨纶行业第二次扩产周期为 2010-2014 年。2009-2010 年氨纶需求复苏，价差逐步增大，下游厂商再次扩产。2011 年华峰化学、泰和新材等公司要求继续维持对于日本、新加坡、韩国、中国台湾和美国进口氨纶反倾销措施，2012 年 10月 12 日商务部发布延长反倾销措施的期限，期限为 5 年。国内产能继续扩张，氨纶价格出现回调。2014 年，下游纺织业产销旺盛，对氨纶需求增加，氨纶价格上涨，外销市场也出现好转，氨纶价格继续被主流供应商推高。2014 年 7-8 月氨纶价格开始走弱，在当年部分产能由于需求不达预期，产能并未投产。氨纶行业第三次扩产周期始于 2014年。2014 年以后氨纶价格持续下行，产能增速也跌入低点，此时氨纶的投产主要集中在行业龙头。氨纶龙头利用前期积累的资本优势，通过不断扩产来吞并中小厂商的市场份额，同时规模优势不断扩大，自 2016 年以后氨纶价格持续在低位震荡。氨纶龙头企业不断利用成本优势逆势扩产，氨纶价格保持低位，使得原来成本高于氨纶价格的中小产能持续亏损并最后退出。长期来看，中小产能及落后产能的持续退出，加之龙头企业逆势扩产，未来行业集中度将持续上升。