芯朋微-电源管理芯片核心供应商国产替代空间广阔-20200726[24页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 电源管理芯片核心供应商，国产替代空 间广阔 国内领先电源管理芯片设计公司：公司成立于2005 年，主营业务为 电源管理IC的设计和销售，部分产品性能比肩国际同类型芯片；公司 产品线丰富，下游主要覆盖国内智能家电、标准电源、移动数码、工 业驱动类四大领域，在产的电源管理芯片共计超过 500 个型号，终端 客户主要包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中 兴通讯、华为等。 电源管理芯片市场广阔，国产替代空间大：根据Semiconductor统计， 2015 年-2018 年全球电源管理芯片市场从191 亿美元发展到了

2、250 亿美 元，到2026年全球电源管理芯片市场规模预计达到565 亿美元；国内 电源管理芯片市场约占全球 50%，根据前瞻产业研究院数据，中国电 源管理芯片市场规模由 2012 年的 430.68 亿元增长至 2018 年的 681.53 亿元，2020 年预计达到781 亿元。受益于国内智能家电、3C产品以及 工业信息化等因素，下游终端需求将保持高速增长，目前国内厂商市 场占有率较低，国内 80%份额被欧美厂商垄断，公司多款产品已比肩 国际同类芯片，我们认为电源管理芯片国产替代空间大。 公司重视研发及优质客户，高性能产品逐渐加速国产替代：研发模 式方面，公司基于自主研发的第四代“智能MO

3、S 数字式多片高低压集 成平台” 围绕四大产品线不断推出国产替代新品；客户推广方面， 公 司基于行业标杆客户，逐渐拓宽客户群渗透市场；产品布局方面，公 司品类覆盖齐全，多项产品率先实现国产替代；技术实力方面，公司 重视研发投入，技术优势加快进口替代步伐；供应商选择方面，区位 优势显著，与上游合作密切深入，整体来看，公司在该行业存在一定 核心竞争力，未来发展空间广阔。 投资建议：我们认为电源管理芯片市场存在巨大的替代空间，公司 作为行业技术龙头有望充分受益。我们预计公司 2020 年2022 年的收 入分别为 4.25 亿元（+26.91%）、 5.83 亿元（+37.13%）、 7.54 亿元

4、 （+29.35%），归属上市公司股东的净利润分别为0.89 亿元（+35.00%）、 1.30 亿元（+45.40%）、 1.76 亿元（+35.27%），对应EPS 分别为0.78 元、 1.13元、1.53元。首次覆盖，给予买入-A 评级。 风险提示：大客户产品导入不及预期；产品价格竞争激烈；供应商 集中度高。 Table_Tit le 2020 年07月26日 芯朋微（688508.SH） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 元 股价（2020-07-24） 127.00元 Table_M ar ketInfo 交易

5、数据 总市值（百万元） 14,325.60 流通市值（百万元） 3,258.88 总股本（百万股） 112.80 流通股本（百万股） 25.66 12个月价格区间 127.00/143.35 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.29 -13.82 -8.83 绝对收益 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 021-35082935 薛辉蓉 报告联系人 Tabl e_Report 相关报告 -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 2019-07 2019-11 2020-03 芯朋微

6、上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 312.3 335.1 425.3 583.2 754.3 净利润 53.5 66.2 89.3 129.9 175.7 每股收益(元) 0.47 0.59 0.78 1.13 1.53 每股净资产(元) 2.29 4.14 5.12 6.25 7.78 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 267.7 216.5 163.0 112.1 82.9 市净率(倍) 55.3 30.7 24.8 20