生物科技行业：舌下脱敏大势所趋首部脱敏指南发表利好中长期发展-20200724[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/医药与健康护理/生物科技 证券研究报告 行业深度报告 2020年07月24日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 维持 市场表现 Table_QuoteInfo - 8 . 6 4 % 1 6 . 7 3 % 4 2 . 1 0 % 6 7 . 4 8 % 9 2 . 8 5 % 1 1 8 . 2 2 % 2 0 1 9 / 7 / 2 6 星期 五 2 0 1 9 / 1 1 / 1 8 星 期一 2 0 2 0 / 3 / 1 1 星期 三 2 0 2 0 / 7 / 2 星期 四 生物科

2、技 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 Table_ReportInfo 君实PD-1单抗获批上市，国产药进入 免疫时代2018.12.18 PD-1/PD-L1单抗开启免疫抗癌时代 2018.01.21 Table_AuthorInfo 分析师:郑琴 Tel:(021)23219808 Email: 证书:S0850513080005 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 舌下脱敏大势所趋，首部脱敏指南发表利 好中长期发展 Table_Summary 投资要点： 过敏性疾病患病率逐年提升，脱敏药物市场蓝海广阔。我国过

3、敏性疾病的患病率 呈逐渐提升的趋势，带动过敏药物市场迅速扩大。从 2019年全国重点城市样本 医院过敏性疾病用药销售情况来看，抗组胺药仍旧占据约 83%的市场空间。脱 敏治疗作为WHO推荐的唯一可能改变过敏性疾病自然进程的方法，相关药物占 比仅约16%，渗透率还有很大的提升空间。 全球脱敏市场呈寡头垄断格局，龙头企业重点发展舌下脱敏产品。全球脱敏治疗 市场中欧洲占比为69%，中国市场相对不太成熟。ALK、Stallergenes和Allergy Therapeutics 占据了全球脱敏市场超过 50%的份额，寡头垄断效应明显。其中 Stallergenes 的舌下脱敏产品在 2018 年增长了

4、 10.3%达到 1.729 亿欧元，占公 司总收入的 62.42%；ALK 2019 年收入中皮下注射及舌下滴剂类脱敏药物占比 55.53%，舌下片剂类脱敏药物占比 29.71%，且后者占比提升速度较快。脱敏治 疗是大势所趋，且舌下含服脱敏疗法快速成长，已经成为龙头企业最主要的收入 组成部分。 首部舌下免疫治疗英文指南重磅发布，中长期利好行业发展。今年年初，中华医 学会变态反应学分会在 JTD 杂志上发表了中国首部英文版变应性鼻炎及过敏性 哮喘舌下免疫治疗指南。该指南由来自全国的 28位专家共同执笔，引用文献76 篇，对SLIT在中国30年应用的临床经验进行的综述，为提高过敏性鼻炎和哮喘 的

5、治疗水平提供了理论依据和实践指导。同时该指南首次完整地描述了 SLIT 的 标准化过程，完善了脱敏治疗的临床开展流程。指南的发表将加强与国外同行的 学术交流，中长期来看利好我国舌下脱敏治疗行业的发展。 相关公司：我武生物。我武生物是我国脱敏细分领域领头羊，也是国内唯一生产 舌下脱敏制剂的企业，拳头产品畅迪在脱敏产品中的销售占比超过了 80%，并 且有望长期保持领先优势。此外在新产品布局方面，横向来看，公司一方面在拓 展拳头产品粉尘螨滴剂的适应症，另一方面重点开发针对我国北方最大致敏原黄 花蒿花粉的舌下滴剂，丰富产品线的同时有利于激活北方市场的销售。黄花蒿粉 滴剂已经完成三批现场检查批的生产，长

6、期来看我们估计其在国内变应性鼻炎适 应症的潜在市场最高可达 44.51 亿元；纵向来看，公司继粉/屋尘螨点刺检测产 品之外另有9项点刺产品正在推进，上游检测端产品丰富后能更好地甄别出目标 患者，有利于提升舌下滴剂的渗透率。我们认为公司横纵向结合扩充产品线的思 路将大大分散单一产品所带来的风险。 风险提示：产品降价的风险；学术推广不达预期的风险；行业竞争的风险。 行业相关股票 Table_StockInfo 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2019 2020E 2021E 上期 本期 300357 我武生物 0.57 0.69 0.89 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证