【研报】镍行业深度报告：三元电池需求驱动硫酸镍成明星-210526（26页）.pdf

1、从全球镍的总平衡来看，镍金属过剩幅度逐年收窄，且由于高镍三元电池对硫酸镍需求拉动，硫酸镍将面临短缺。2020-2021 年，中国在印尼建设的 RKEF 项目产能投入处于高峰期，镍铁增量较大，到2023 年，印尼镍铁产量预计达到110 万镍金属吨，较 2020 年增加50 万镍金属吨，年均增速22%，将贡献全球镍的主要增量。国内方面，由于红土矿的短缺，镍铁产量持续下滑，到 2023 年将降至38 万镍金属吨，较2020年下降约13 万镍金属吨。此外，中国硫酸镍因为产能建设爬升，以及原料供应增加，也将贡献部分产出增量。境外供应端来看，主要企业 2020 年遭遇疫情影响产出下滑，2021-2022

2、年产出处于产能修复期。仅有俄镍(诺里尔斯克)有增产计划，今年曾宣布旗下位于芬兰的Harjavalta 厂的镍产量预计到2023 年达到年产 7.5 万吨，仅仅较2020年基准增加了1 万吨。预计 2021、2022、2023 年全球镍金属供应分别为 272、 282、290 万镍金属吨，3 年 CAGR 为 5%。消费端，仍以不锈钢为主流，2020 年受疫情拖累以后，预计镍消费恢复每年5-8%的增速区间，到2023 年总需求达到288 万镍金属吨，3 年CAGR 为5.9%。镍金属平衡来看，随着 2021 年印尼RKEF 投产高峰过去，全球镍金属元素过剩幅度将逐年收窄，2021、2022、20

3、23 年平衡分别为 10、6、2 万吨。预计后续3 年国内镍价中枢将上移至12000-14000 元/吨左右，同时由于硫酸镍将面临短缺，硫酸镍-纯镍将享受更高溢价，溢价区间抬升至 8000-12000 元/吨镍的水平。6、 重点企业现状6.1、 格林美：印尼布局红土矿湿法项目，控制三元材料成本格林美股份有限公司(以下简称“格林美”、“公司”)于 2018 年 9 月，审议通过了关于公司下属公司荆门格林美与新展国际、广东邦普、印度尼西亚IMIP 园区、阪和兴业拟签署的议案，同意公司下属公司荆门格林美与新展国际(青山钢铁下属企业)、广东邦普(CATL 控股公司)、印度尼西亚 IMIP 园区、阪和兴

4、业签署关于建设印尼红土镍矿生产电池级镍化学品(硫酸镍晶体)(5万吨镍/年)项目的合资协议。项目预计初期目标为建成不低于 5 万吨镍金属湿法生产冶炼能力，以及4000 吨钴金属湿法冶炼能力。具体将产出5 万吨氢氧化镍中间品、15 万吨电池级硫酸镍晶体、2 万吨电池级硫酸钴晶体、3 万吨电池级硫酸锰晶体，将来依据全球市场需要调整产品结构与扩大生产规模。2019 年1 月11 日，在印度尼西亚中苏拉威西省 Morowali 县中国印度尼西亚综合产业园区青山园区成功举行了项目奠基典礼。2021 年 3 月 23 日，格林美签署股权协议后公司下属公司将合计直接和间接持有青美邦公司的股权增加至 72%，成为青美邦控股股东。高压釜设备于2021 年5 月15 日正式启运，预计10 月工程试验釜投产，2022年3 月项目投产。随着三元动力电池朝着高镍和低钴化的快速发展，掌握镍资源对未来三元材料战略竞争至关重要。公司积极打通镍原料战略通道，率先与青山合作，进驻印尼镍资源基地，锁定50 万金属吨镍资源，有效保障公司对镍矿的需求。