碳元科技-立足散热器件开拓新市场-20200724[17页].pdf

1、 研究源于数据 1 研究创造价值 Table_Summary 碳元科技：立足散热器件开拓新市场 方正证券研究所证券研究报告 碳元科技(603133) 公司研究 电子行业 公司跟踪报告 2020.07.24/推荐 TABLE_ANALYSISINFO 首席电子分析师： 陈杭 执业证书编号： S1220519110008 E-mail ： 首席化工分析师： 李永磊 执业证书编号： S1220517110004 E-mail ： liyongleifoundersc.co m 历史表现： TABLE_QUOTEINFO 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 TABLE_REPORTINFO

2、请务必阅读最后特别声明与免责条款 1. 5G手机散热面临挑战，手机导热市场迎来更多机遇。相比较 于4G 手机，5G 手机增加了更多的射频模块和天线，在追求轻 薄的前提下，5G 手机内部的空间更加狭小。此外5G 给手机带 来了高频多模的特性，因此手机运算的速率增加带来手机功耗 的提升。由于铜冷却系统价格成本高，石墨散热器材料依旧是 市场主流，此外石墨烯耐高温材料有望成为新的解决方案。 2. 立足石墨散热材料市场，布局热管、VC。公司目前已有单 层高导热石墨膜、复合型高导热石墨膜和多层高导热石墨膜、 超薄热管和超薄均热板等相关产品，为适应 5G 发展带来的电 子产品散热需求上升，公司持续加大对热管

3、、均热板研究，同 时计划推出高厚度石墨膜产品，丰富客户选择，通过产品的组 合保持散热领域的领先地位。 3. 推出外观结构件产品，创造新的利润增长点。结合 5G 发展 趋势和公司产业链相关性，碳元科技进入手机玻璃面板和陶瓷 背板业务板块，并在2019年取得营业收入。开展新业务带来的 成果在盈利方面的表现并不明显，但凭借公司客户优势，随着 产品种类丰富，未来有望为公司带来业绩增长，提高公司的综 合实力。随着新业务在2019年Q4陆续投产，营收、净利贡献 有望逐步向好。 4. 保持现有客户资源，拓展海外市场。碳元科技的主要客户包 括三星、华为、VIVO、OPPO等。2018、2019年公司分别在越

4、南、美国、韩国设立子公司，积极拓展海外市场，2019年国外 市场营业收入较2018年上升 16.5%。与终端厂商长期的合作为 公司未来拓展创造了条件。 盈利预测：我们预计公司2020-22年收入分别为5.88亿元、6.91 亿元、8.25亿元，归属上市公司股东净利润分别为5190万元、 5824万元、6674万元，对应市盈率分别为86倍、77倍、67倍。 给予“推荐”评级。 风险预测：新业务发展不及预期；宏观环境恶化；行业竞争加 剧。 Table_FinanceInfo 盈利预测: 单位/百万 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 548.40 587.64 691.27

5、824.72 (+/-)(%) 1.16 7.15 17.64 19.30 净利润 -40.91 51.90 58.24 66.74 (+/-)(%) -176.04 -226.87 12.22 14.59 EPS(元) -0.19 0.25 0.28 0.32 P/E -109.38 86.22 76.84 67.05 数据来源：wind 方正证券研究所 研究源于数据 2 研究创造价值 Table_Page 碳元科技(603133)-公司跟踪报告 目录 1 消费电子散热器件领导厂商 . 4 1.1 专注消费电子散热领域 . 4 1.2 玻璃面板背板和陶瓷背板延伸产业链布局. 5 1.3 加大

6、研发投入，保持核心竞争力 . 6 1.4 子公司拓展新兴业务 . 7 2 消费电子发展迅猛，石墨膜需求增加 . 7 2.1 石墨是目前主流散热材料 . 7 2.2 石墨膜覆盖三大主流产品 . 9 2.3 散热材料主要厂商 . 11 2.3.1 中石科技 . 11 2.3.2 飞荣达 . 12 3 进军外观结构件，未来利润新增长点 . 12 3.1 5G 带来新材料需求 . 12 3.2 外观结构件厂商：蓝思科技 . 13 4 盈利预测 . 14 5 风险提示 . 15 qRqPnNpQtMmOwOoRrNpQnO7NcM8OmOmMoMpPlOoOqPkPsQsNbRoOuNuOtRvNMYs