【研报】金融行业：全方位剖析寻大行变迁-210524（31页）.pdf

1、中行：资产端收益率受海外低利率环境拖累。2016 年以来中行的生息资产收益率均为大行最低，贷款收益率、投资收益率均较低，主要由于中行境外及港澳台资产占比为大行最高(20 年末约 25%)，而港澳台、欧洲、日本等区域多处于低利率环境，因而拖累其资产端收益率。2020 年中行的内地人民币业务的贷款收益率为 4.49%，内地业务实际上在大行中处于良好水平，推测与对公贷款中基建类行业占比相对较少、制造业占比较高有关。纵向看，中行生息资产、贷款收益率随海外利率(以美国基准利率为标杆)波动较为明显，两者在 2018 年美联储加息时期上行趋势较快，而 2020 年降息时期下行幅度较大。负债端：核心存款实力为

2、王，工农建优势稳固工/农/建行负债端成本同属大行最低区间，农/建行胜在存款成本，工行胜在负债结构。从归因分析看，农行、建行的优势在于较低的存款成本，农行的零售活期存款占比、建行的对公活期存款占比分别为大行之首，分别反映出县域网点的揽储实力、对公客户扎实基础;工行的存款成本虽略高于前两者，但胜在负债结构更优，即存款占比更高(2020 年末81.7%，仅次于邮储)。存款竞争加剧之下，三者存款成本间的差距在 2017-2019 年趋于缩小，农行、建行的存款成本在 2019 年上行较多，主要是受到高息存款产品的拖累(如农行 2019 年发行的活利丰，2020 年陆续到期后存款成本才有所恢复，带动农行存

3、款成本在 2020 年优势重现);而工行存款成本则相对稳定，反映出较强的存款管理能力，带动其负债成本优势不断强化。交行、中行负债端成本均相对较高，2020 年压降高息存款后改善明显。1)中行：负债端成本在 2020 年前均处大行中游，海外低利率环境带来了低成本的境外存款，但内地人民币业务的存款成本率在大行中较高，因此全行负债成本优势并不明显。随着 2020 年靠档计息等产品压降，存款成本率显著改善，内地零售活期存款成本率同比-68bp，负债端成本同比下行 27bp 至大行较低区间。2)交行：负债端成本主要受较高的存款成本拖累。交行在 2018年曾进行一轮存款快速扩张(存款同比+16%)，但存款活期率下行约 8pct 至 42.6%，直至20 年末活期率(43.1%)仍为同业较低，且存款定价能力仍待提升。2020 年负债成本明显压降，主要受益于同业负债占比(18.2%)为大行最高，叠加高息存款压降的因素。