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【研报】银行行业投资策略：贷款利率回升信用成本回落利润加速增长-210524（18页）.pdf

编号：37704

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【研报】银行行业投资策略：贷款利率回升信用成本回落利润加速增长-210524（18页）.pdf

核心零售银行估值有所回落，但国有大行表现稳健。本轮相对收益行情中，前期涨幅较高的核心银行估值回调，招商银行、宁波银行、平安银行春节后至 3 月 31 日分别下跌6.3%、7.6%和8.6%，而A 股的工商银行、农业银行、建设银行、中国银行本轮分别上涨5.5%、5.9%、2.7%和4.7%，优于行业平均。我们认为主要源于投资者调整仓位追求防御性资产，同时国有大行盈利增速转正、分红比例也保持稳定。站在当前时点，我们继续看好银行股 2021 年基本面复苏推动的上涨行情，核心逻辑包括：1)我们预计贷款利率在2021年二季度、三季度仍有进一步上行的空间，贷款利率回升有望推动上市银行的净息差逐步企稳，或小幅回升;2)由于资产质量压力改善，上市银行今年的信用成本率预计仍将回落或保持低位，从而推动二、三季度净利润加速增长;3)零售银行的财富管理业务仍将保持高增长，是商业银行最具成长性的业务板块，有望拉高头部零售银行的估值上限，打开估值上行空间。下半年我们依然鲜明看好贷款利率进一步回升，延续一季度上行趋势，主要依据包括信贷总量额度管控、新发贷款结构变化、房贷等特定品种利率回升。考虑中大型银行的存款成本稳定，我们预计净息差二季度走平，下半年有望回升。

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