【研报】汽车行业： 汽车经销商成长空间大趋势向好-210519（48页）.pdf

1、市场机会逐步出现，部分领先经销商先行考虑到二手车业务的潜在发展机遇，以及税收制度的有利变化，中升集团 2020 年开始正式开展独立的二手车经销业务，即将部分二手车从消费者手中买进然后再进行出售，且主要以利润率较高的零售业务为主。2016 年以来，中升集团的二手车交易量总体增长较快，2020 年全年二手车交易量达到 10.7万辆，是新车总销量的 21.4%。不过在 2020 年之前，中升的二手车交易以经纪模式为主，即经销商主要充当二手车交易的中介，将客户置换的二手车介绍给其他消费者或者专业的二手车公司，中升收取一定的服务费，即佣金收入。中升集团 2020 年开始，将部分的二手车业务从经济模式转变

2、为经销模式，即选择买入一部分优质的二手车，在进行整备之后再卖给消费者。财务方面的变化是，这部分二手车交易的金额记为中升的营业收入，进销差价记为公司的毛利。2020 年，中升的二手车销售收入为 20.25 亿元，毛利达到 1.97 亿元，毛利率为 7.6%，该毛利率远高于公司 2020 年新车销售的毛利率(3.0%)。因此，我们认为，中升未来二手车业务占比的提升，有望推动公司整体毛利率的改善。由于大型汽车经销商集团有较多的新车销售门店，在优质二手车的车源获取方面，经销商集团有着明显的优势，因为部分车主通常在购置新车时，倾向于置换交易，即将旧车直接卖给经销商，将部分二手车款抵扣新车款，整个交易流程较为简化。此外，汽车 4S 店在进行二手车零售时，也比独立的二手车经营门店有一定的优势，比如可以提供汽车厂家或者经销商自身的优质二手车认证服务，利用现有的售后维修备件资源对二手车进行整备等。此外，经销商还可以在二手车零售时，提供一部分增值服务，比如汽车金融、保险的代理销售，销售延长保修服务等。总体而言，我们认为二手车业务未来有望逐步为汽车经销商提供更多的收入与利润贡献。