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国家金融与发展实验室：2021Q1中国宏观杠杆率（26页）.pdf

编号：36952

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国家金融与发展实验室：2021Q1中国宏观杠杆率（26页）.pdf

居民经营性贷款与 GDP 之比仍在上升，一季度上升了 0.5 个百分点，从 2020年末的 13.4%升至一季度末的 13.9%;个人经营贷款余额同比增长 24.6%，比上年同期高 11.5 个百分点。根据我们调研的情况，个人经营性贷款利率降幅较大， 2020 年末年利率最低可达到 3.85%，低于同期 LPR 利率 80 个基点。我们认为，个人经营性贷款规模的上升与对中国经济恢复的乐观预期以及房地产价格上涨后居民抵押资产更为充裕这两个因素相关。首先最为重要的是，疫情冲击的负效应减弱，消费和投资都有较强的复苏，经济主体对未来前景的预期抬升，大量小微企业有扩大投资的需求，相应提高了银行贷款规模。再者，尤其是 2020 年房地产价格有一定幅度的抬升，居民拥有房地产的抵押价值升高，也会充实居民经营性贷款的抵押规模。对于商业银行来说，对住房按揭贷款的房贷额度受限，也会更偏向于个人经营性贷款。居民短期消费贷款的增速大幅抬升，一季度同比增长了 18.6%，与一季度居民消费的恢复直接相关。社会消费者零售总额同比增速从 2020 年四季度的 3.2%恢复到 2021 年一季度的 33.9%。随着宏观经济和居民消费的恢复，短期消费贷款余额也应恢复到正常的增长路径中来，2021 年将对居民杠杆率形成正向贡献。

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