【公司研究】凌志软件-对日软件开发空间广阔国内金融IT增长可期-210515（17页）.pdf

1、2.2. 日本金融 IT 市场空间广阔日本相对保守的商业环境以及对下游企业的法律保护使得公司与合作企业之间黏性较高、未来收入可预测、人员利用率较高、且应收账款周转率较高。公司依托于野村综研打开了日本软件开发的局面，业务范围拓展至证券、银行、保险、资管等诸多领域;且公司作为野村综研主要供应商之一，有望乘势野村综研 DX 战略，未来增长可期。2.2.1. 日本商业环境使合作高黏性、可预测、应收账款周转优于国内友商日本文化带来了商务合作关系的高黏性，公司与客户间拥有稳定的“关系契约”。受单一民族文化影响，日本上下游企业间形成了彼此依赖的稳固关系。客户为了避免与新企业合作的潜在风险，即使面临技术迭代，

2、也更倾向于等待原有的供应商研发而非转向新企业。在保守的商业环境中，公司与客户之间的合作具有较高黏性。可预测的经营模式帮助提升人员利用效率。由于与客户合作稳定，公司可在年初对工作进行较为准确的预测，合理规划人力安排，2019 年公司人员利用率高达 99.52%。在交付能力不足时公司进行软件外协安排，公司外协成本较为稳定，2019 年外协成本占营业成本比为 15.59%。此外，公司人均创收保持较快增长，2020 年达 36.08 万元，2015-2020 年复合增速为 7.09%。受益于日本防止拖延支付法，公司应收账款周转率高。日本规定“公司有义务在收领货物(服务)后 60 天以内的期间中支付费用”，若逾期“有义务按照 14.6%的年利率，根据拖延时间支付拖延金额的利息”。因此，对日业务的客户一般按月下达订单并进行验收结算，而非按单个项目结算。2020 年公司应收账款周转率为 7.9，高于国内软件开发友商。由于回款迅速，公司经营活动现金流与归母净利润比值接近 100%，盈利质量较高。