【研报】食品饮料行业：复苏与成本压力伴行精选业绩兑现个股-210511（49页）.pdf

1、 次高端：将持续享受行业扩容红利。1)二三线成长性凸显，次高端延续扩容趋势。随着消费升级趋势、高端酒持续涨价、M6+站稳 600 元价格带进而打开次高端价格天花板，次高端赛道存在放量提价空间，扩容趋势并没有因为疫情而终止，整体成长性仍属于白酒中增速最快的子板块，预计规模将扩容至千亿以上，未来三年复合增速近20%。从2020 年下半年起次高端板块收入利润的增速位列第一，除了汾酒和酒鬼酒持续高增外，水井和舍得也实现了连续两个季度收入接近 20%的增速。2021 年春节旺销表现再次证明次高端高成长是可持续的、板块性的，不单单是低基数的高增长。2)浓酱竞相争艳，并非一支独好。以河南地区为例，虽然酱酒在

2、当地十分火热，但渠道跟踪显示，水井动销良好、渠道库存低、核心大单品价格体系稳步提升，预计超额完成21 财年的目标。同时，在江苏、安徽等浓香强势区域并未看到酱酒威胁性的攻势。这意味着浓香次高端也同时享受行业扩容红利，在与酱酒进行竞争时并非很被动。我们认为浓香型名优品牌酒构筑的“厂商-渠道-消费者” 价值分配体系是很稳定的，能够抵挡酱酒的非理性冲击，浓酱将共同享受行业的结构性繁荣。 苏酒：预计十四五期间，江苏省内白酒市场仍有百亿扩容空间。江苏省作为中国白酒最强市场，人口多、收入高、消费档次高，并且有优秀企业不断引领消费升级。目前江苏市场结构差异较大，相较于具备强大消费能力的苏南，苏中、苏北的消费潜力有待释放，未来将接棒苏南，推动中档以上价位带快速扩容。预计省内白酒市场规模有望从 2019 年的 430 亿元左右增加到2025 年的520 亿元左右，尚有百亿的扩张空间。苏酒是竞合而并不是此消彼长的区域酒竞争逻辑。洋河作为全国化产品，品牌战略向上延伸提升苏酒品牌力、打开价格天花板，区域战略向外拓展为苏酒走出去提供范例，同时差异化竞争下的良好竞争环境洋河、今世缘仍有望实现共赢。