【研报】光伏行业2021年中期投资策略：零碳大时代光伏创未来-210510（33页）.pdf

1、耕耘单晶塑造核心竞争力，非硅成本优势显著。公司依靠团队、技术、品牌塑造核心竞争力，把握光伏产业链最具价值的硅片环节;2015-2020年公司硅片环节非硅成本持续下降，引领全球单晶硅片技术。2020年公司硅片毛利率为30%+，是产业链中盈利能力最强的环节。虽然2021年硅片产能远超需求，同时面临新晋厂商入局搅乱市场格局，但在全年硅料紧缺维持较高价格的情况下，公司硅片毛利率依然维持较高水平，成为利润主要贡献来源。高效单晶助力布局下游市场，长期市场空间广阔。公司凭借硅片环节的优势持续向下游扩展，截至2020年公司组件市占率达到19%，较2019年年末大幅提升11个PCT，组件营业收入快速增长;据PV

2、 Infolink数据统计，2020年隆基股份组件出货量全球排名第一，市场份额快速提升;同时公司布局BIPV市场，成长性将充分受益于行业快速发展，凸显公司一体化战略优势。硅料涨价增厚盈利，供需紧平衡或延续至2022年。2021年硅料供给约57万吨，对应装机需求160GW，硅料在2021年维持紧平衡状态，且硅片新增产能较多，硅料争抢致其价格持续上涨，对公司业绩带来有力支撑。根据PV Infolink数据统计全球硅料厂商生产成本平均水平约70元/kg，海外厂商成本普遍在80元/kg以上，通威股份公司成本优势显著，新产能成本仅30元/kg。受成本和价格压力，电池短期盈利承压。硅料价格持续上涨，下游电站难以接受IRR下滑，电池和组件环节盈利备受挤压，随着组件行业开工率的下降，电池行业开工率或将下调，因此电池盈利短期内难以恢复。公司拥有行业规模最大的异质结中试线，有望在竞争中脱颖而出。聚焦规模化“渔光一体”基地开发与建设，打造新的利润增长点。公司打造“渔光一体”模式，探索新型水产养殖模式，不断推动“渔光一体”基地规模化、专业化、智能化发展，以增厚公司业绩。