【研报】基础化工行业：假期油价上涨持续推荐优质龙头-210506（20页）.pdf

1、出口单价方面：同比来看，21 年3 月安徽省三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚价格均小幅下降，但环比企稳或小幅增长。(1)三氯蔗糖：2021 年 3 月三氯蔗糖全国出口单价为 23444.48 美元/吨，同比下滑9.83%;其中安徽省 3 月出口单价为 21,794 美元/吨，同比小幅下滑5.67%，环比不变。(2)安赛蜜：安赛蜜全国出口单价为8415.15 美元/吨，同比增加5.04%，环比增加21.73%;其中安徽省 3 月出口单价为6,540 美元/吨，同比下滑5.30%，环比+1.38%。(3)麦芽酚：麦芽酚全国出口单价为9,135.47 美元/吨，同比下滑12.18%，环比下滑33.74%，与

2、2 月价格相比下滑幅度较大;其中安徽省 3 月出口单价为12,225 美元/吨，同比下滑 7.88%。无糖可乐销量大增8%，代糖是全球大势。(1)短期看：全球饮料行业回暖明显，北半球进入夏季。可口可乐公布了2021 年一季报，其营收同比+5%，其中无糖可乐销量大涨 8%。此外，可口可乐方面表示，今年3 月销量已恢复至疫情前水平。我们认为一季度后，全球饮料行业的正常恢复叠加北半球进入夏季将带动无糖饮料及其原材料代糖销量进一步增长。(2)中长期看：代糖是全球大势。由于高糖对健康的危害日益凸显，越来越多国家、地区出台了减糖政策或开始征收糖税。其中，深圳经济特区健康条例于 2021 年 1 月 1 日

3、正式实施，全国首创要求销售碳酸饮料必须张贴糖类健康标识。公司甜味剂出口欧洲、北美、东南亚等多个国家和地区，未来需求扩大促使行业变革，代糖产销高速增长。根据中国报告网，全球甜味配料市场中蔗糖及果葡萄糖浆占比高达 90%，代糖替代空间广阔。金禾实业作为最具成本优势及产能优势的甜味剂龙头企业有望受益。目前，公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一(在产+试生产产能)，分别为 1.2 万吨和 0.8 万吨。公司年产 5000 吨三氯蔗糖已经于 2020 年 12月投入试生产，新产能逐步释放后公司三氯蔗糖出口量有望进一步增长，提高公司在三氯蔗糖全球市场占有率，强化行业龙头地位。核心观点：2020 年的选股思路是依托景气复苏节奏不同(即)的同时结合龙头公司因竞争优势而带来的业绩确定性和弹性(即)，赚取因和共振带来的盈利和估值端提升的双重收益。2021 年我们面临的是因流动性边际或收紧带来估值的不确定性，因此需重点关注因行业景气持续或自身经营带来的盈利端的边际变化，持续推荐以下主线。推荐行业及标的：1、赛道供需格局较好，景气持续性强，能够以盈利弹性抵御估值波动，同时未来资本开支较大、具备中长期配置价值的优质白马，推荐MDI(万华化学)、钛白粉(龙蟒佰利)、煤化工(华鲁恒升)。