【研报】轻工制造行业财报总结：家居板块高景气验证纸业龙头优势凸显！-210506（19页）.pdf

1、 中顺洁柔：2020 年实现营收 78.24 亿元，同增 17.91%，其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 16.71/19.45/19.39/22.68 亿元，同增 8.46%/19.21%/17.70%/24.97%;归母净利润9.06 亿元，同增 50.02%，其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现归母净利润 1.83/2.69/2.19/2.34亿 元，同增 48.67%/77.74%/34.41%/41.06%。多重因素推动 20 年业绩实现高增，主要原因有：(1)20 年国际原材料价格下跌，公司生产成本降低;(2)产能有效释放，渠道建设进一步完善，销售额增加;(3)高端高毛

2、利产品占比提升，毛利率提升;(4)加强内部管理，经营效率提高，经营成本降低。高端高毛利产品占比持续提升：公司加大 Face、Lotion 和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准，提高各渠道的占有率。中长期布局太阳品牌和个护品类提升发展空间：2019 年重启“太阳”品牌，定位中低端市场，30 万吨竹浆纸一体化项目降低成本，未来将助力公司市占率提升，有望在中长期带来业绩增量。产能扩张支撑业绩增长：2021 年 4 月湖北中顺二期 10 万吨高档生活用纸项目竣工验收，补足华中市场销售增长缺口，降低成本;2021 年 1 月宿迁 40 万吨高档生活用纸开始建设，满足华东地区销售需求，公司

3、中长期业绩增长得到支撑。公司产品高端化/差异化和渠道管理优势突出，全国性产能布局进一步完善，新聘总裁转向职业经理人模式，21Q1 持续超预期，推荐【中顺洁柔】。 维达国际：2020 年实现营收 165 亿港元，同增 2.7%(剔除汇率因素同增 3.7%);净利润 18.74 亿港元，同增 64.7%;21Q1 实现营收 44.7 亿元，同增 30.7%(剔除汇率因素同增 23.5%);净利润 5.53 亿元，同增 46.5%(剔除汇率因素同增 12.4%)。21Q1 毛利率同比提升 1.4pct 至 38.9%，主要源于：(1)产品结构优化，公司持续投入优质产品和个人护理的品牌建设;(2)成本效率提升;(3)定价管理较好，稳定价格体系。