【研报】2021年一季度银行业投资观点：价值凸显看好银行股投资机会（15页）.pdf

1、我们预计公司 2020-2022 年 EPS 为 3.05/3.30/3.68 元，2021 年 BVPS 预测值为 28.20元。可比公司 2021 年Wind 一致预测 PB 为 0.68 倍，公司以“商行+投行”驱动高质量发展，应享受估值溢价，给予 2021 年目标 PB0.80 倍，目标价 22.56 元，维持“买入” 评级。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。平安银行(000001 CH，买入，目标价：21.60 元)：对公零售同发展，打造新型银行平安银行的投资逻辑为在科技引领、集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银行。自 2016 年启动零售转型以来，平安银行的“

2、科技引领、零售突破、对公做精”战略目前已步入全新阶段，2020 年是平安银行新三年战略举措的起步之年。金融科技为业务赋能，零售再攀高峰，对公则重新发力，战略执行成果卓著，平安银行迈向了更均衡的发展阶段，2020 年 1-6 月零售、对公、其他(主要是资金业务)的净利润贡献占比为 55：19：26，其中对公、其他的贡献均较 2019 年提升。财富管理和 FICC 业务是公司转型的亮点，共同驱动 2020 年上半年非息收入同比+15.8%。财富管理方面，1-6 月代理及委托手续费同比+54%，主要由于公司专注私行发展。6 月末私行客户数、AUM 同比+33.1%、+50.8%，分别快于零售客户数、

3、零售 AUM 同比增速 20.4pct、18.5pct。FICC 业务方面， 1-6 月实现交易净收入 46 亿元，同比+189%。我们认为平安银行对公业务在科技引领、集团鼎力支持下有望再创辉煌，进而打造一个更均衡的新型银行。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 为 1.42/1.56/1.79 元，2021 年 BVPS 预测值为 16.62元。可比公司 2021 年 Wind 一致预测 PB0.64 倍，公司作为战略布局前瞻的零售型银行，估值可参考龙头招商银行(2021 年 Wind 一致预测 PB1.45 倍)，考虑公司尚处于转型推进阶段有一定估值折价，维持 2021 年目标 P

4、B1.30 倍，目标价 21.60 元，维持“买入” 评级。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。成都银行(601838 CH，增持，目标价：13.63 元)：坚守本源业务，成长空间可期成都银行的投资逻辑为基本面改善有持续动能，成长性可期。成都市区域经济增速较快(2020 年三季度不变价 GDP 同比增速 2.6%，显著高于全国平均水平)、人口稳步流入、成渝城市群战略定位较高，均为成都银行提供了跨越提升的机遇。未来成长空间较足的主要原因总结为：第一，腹地优势。2020 年地方政府专项债放量，基建投资为经济增长的重要驱动因素，基建补短板需求集中于四川等西部省份，如成都市 2020 年 1

5、-9 月固定资产投资增速 7.8%(全国为 0.8%)，基建投资加码供应了优质资产。第二，贷款市占率低位。2020 年 6 月末成都银行在成都的贷款市占率为 4.97%，无论横向、纵向相比均较低，尚有提升空间。第三，资产质量包袱出清较为彻底，9 月末不良贷款率、关注贷款率分别较 6 月末-4bp、+1bp 至 1.38%、0.81%。目前正调整信贷结构，资产质量有望持续向好。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 为 1.61/1.81/2.08 元，2021 年 BVPS 预测值为 12.39元。可比公司 2021 年 Wind 一致预测 PB 为 0.85 倍，公司作为成长性较高、存

6、款基础扎实的西部领先城商行，应享受估值溢价，给予 2021 年目标 PB1.10 倍，目标价 13.63 元，维持“增持”评级。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。长沙银行(601577 CH，买入，目标价：12.19 元)：精耕细作湖湘，转型迈入新程长沙银行的投资逻辑为成长性突出，正从省会城市城商行升级为全省布局的区域性银行。外部看，区域市场庞大、产业结构优、竞争环境利好。长沙银行高成长潜能直接得益于长沙市的经济优势和湖南省的市场空间。公司竞争实力在省内处于领先地