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【研报】2021年投资策略：布局消费内循环发掘成长新趋势（29页）.pdf

编号：35542

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【研报】2021年投资策略：布局消费内循环发掘成长新趋势（29页）.pdf

(1)2011年-2015年，行业整体处于下行期。该阶段经济型酒店大批量供给，但市场需求增长有限，导致供大于求，Revpar在大部分时间段负增长。(2)2016年-2018H，行业进入上行期。行业供给增速放缓，小于需求增速，导致平均房价率先上涨，随后带动入住率和Revpar增速由负转正。平均房价和入住率的双升带动行业进入繁荣期，随后入住率增速开始放缓并逐渐转负，但平均房价继续走高，带动Revpar继续走高，在2017Q3达到增速高峰。随后，从2018Q3开始平均房价和Revpar增速明显放缓，入住率负向增长，可以判定为行业上行周期结束。(3)2018Q3到疫情前，行业始终处于下行周期。入住率的跌幅逐渐扩大，为了做到收益最大化，酒店企业开始降低平均房价来维持入住率水平，到2019年底 Revpar开始负增长。随后受疫情影响，酒店经营数据大幅下滑，至今仍处于修复期。行业低谷期是投资并购的最佳时点。2015年首旅收购如家，锦江酒店收购法国卢浮，2016年锦江酒店收购铂涛集团、维也纳，2017年初华住收购桔子水晶。上一轮酒店集团的并购潮发生在2015-2017年初，2015年正值行业最低谷，一级市场酒店估值低，买方议价空间大。随着行业周期向上，一级市场估值也随之走高，2017年后再鲜有大规模并购。2020年的疫情再一次将行业估值压至谷底，预计2021-2022年将会是行业并购大年。

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