2021年中国军用航空锻造龙头中航重机主营液压业务剥离低效资产数据分析报告（20页）.pdf

1、2021年深度行业分析研究报告#page#内容目录1.锻造及液压环控是核心主业，不断剥离低效资产增强盈利能力.1.1.立足航空高端装备基础产业，形成锻铸液压环控两大业务板块。1.2.业绩稳中求进，般造领域为业绩主要增长点.81.3.剥离低放资产聚焦航空主业，定增募投增强生产能力，股权激励看好长期发展.122.军用航空锻造龙头，外贸转包及国产民机打开长期成长空间.142.1.航空航发锻铸件需求旺盛，新型号上量带动景气度持续上行.152.2.竞争格局稳定有序，龙头地位稳固持续受益.162.3.外贸转包拉升敏件需求，国产大飞机打开成长空间3.液压板块有望实现盈亏平衡，贵州永红或将更进一步.17173

2、.1.力源液压军品配套率较高，民品有望进一步止损.3.2.贵州永红为国内航空热交换器核心供应商，拓展国际市场有望更进一步18.194.投资建议及盈利预测，4.1.剥离低效资产聚焦航空主业，锻造板块是业绩增长主要贡献.14.2.军用航空航发锻造龙头，外贸转包及国产民机打开长期成长空间.204.3.液压板块有望实现盈亏平衡，贵州永红或将更进一步.204.4.投资建议.21图表目录因1：公司历史沿革.图2：公司股权结构.图3：锻造业务和液压环控业务营收占比（%）图4：锻造业务和液压环控业务毛利（%）.图5：2015-2020年公司营收情况（亿元，%）.图6：2015-2020年公司归母净利润情况（亿

3、元，%）.图7：2017-2020三家锻造子公司及贵州永红净利率（%）.10图8：2015-2020锻造领域营收情况（亿元，%）10图9：2015-2020锻造领线毛利情况（亿元，%）图10：2015-2020液压环控领域营收情况（亿元，%）10图11：2015-2020液压环控领域毛利情况（亿元，%）图12：2016-2019年可比公司营收情况（亿元，%）.11图13：2016-2019年可比公司归母净利润情况（亿元，%）.11图14：2016-2019年可比公司航空般造毛利率（%）.图15：2016-2019年可比公司净利率（%）.1112图16：2015-2020年公司毛利率和净利率情况

4、（%）12图17：2015-2020年公司费用率情况（%）图18：锻件在航空中的应用.14图19：锻件在航空发动机的应用.14#page#图20：全球各国军用飞机数量（架）图21：中美战斗机各代次比例.1518图22：2016-2020年力源液压营业收入及同比（百万元，%）.18图23：2016-2020年力源液压归母净利润（百万元）.19图24：贵州永红营业收入及利润总额情况（亿元，%）表1：各板块业务情况.7.8表2：锻铸业务主要公司2020年收入利润及经营成果表3：液压环控业务主要公司2020年收入利润情况及经营成果，.8.12表4：近五年公司剥离低效业务情况.表5：公司历次增资募投项目

5、方案表6：2020公司股权激励方案.14.15表7：锻铸造领域子公司业务范围.16表8：航空及航发锻铸造领域竞争格局.17表9：公司转包业务各年度进展情况.表10：安大与C919和ARJ21的合作进展.17.18表11：力源液压民品事件.表12：贵州永红的外贸重要客户.#page#1.锻造及液压环控是核心主业，不断剥离低效资产增强盈利能力1.1.立足航空高端装备基础产业，形成锻铸液压环控两大业务板块航空工业第一股，内生外延齐头并进。公司是航空工业集团旗下第一家上市公司，原名力源液压，于1996年成立并在上交所上市，主营研制及生产制造高压柱塞液压泵、液压马达及其他液压元件和汽车零配件。此后，公司

6、通过不断专业化整合和资本化运作，于2008年开始陆续收购了贵州安大、贵州永红、中航世新等公司，2009年公司更名为中航重机，设立子公司中航力源承接液压业务，同时收购江西景航、陕西宏远等公司，逐步拓展了航空锻造、液压环控、燃机和新能源等业务。按照航空工业集团聚焦主业的发展战略，公司于2016年出让无锡华达燃机20%股权剥离燃机业务，2017年转让中航新能源股权，2018年转让中航世新57.89%股权彻底剥离新能源业务，至此，公司形成航空锻铸及液压环控两大业务板块。图1：公司历史沿革1996年原名力源液压，于1996年成立并在上交所上市2008年收购贵州安大、责州永红、中航世新等公司更名为中航重机