【公司研究】万达电影-疫情影响淡出院线龙头轻装再上阵-210422（40页）.pdf

1、东北证券股份有限公司文化传媒/传媒万达电影（002739）发布时间：2021-04-22证券研究报告公司深度报告买入疫情影响淡出，院线龙头轻装再上阵首次覆盖报告摘要：股票数据2021/04/21市占率第一的院线公司，运营效率领先同业，打通全产业链优质资源6个月日标价（元）23.38收盘价（元）17.40截至2020年6月30日，公司拥有已开业直营影院651家、银幕576712个月股价区间（元）14.99-23.25块，票房收入、观影人次、市场份额等关键指标连续十一年位列全国总市值（百万元）38.814.62总股本（百万股）2.231第一，单银幕产出高于行业平均水平，2019年为146.8万元，

2、是行业A股（百万股）2.231平均水平的1.7倍。万达旗下过半影院位于万达广场内部，为影院经B股H股（百万胶）00营提供了旺盛的人流和良好的消费氛围。作为全国拥有IMAX银幕和13日均成交量（百万股）杜比影院最多的院线，高端品牌形象得以不断巩固。公司2019年通过收购万达影视，覆盖了上游电影、电视剧、游戏等内容产业，打通历史收益率曲线了制作、发行、放映的全产业链万达电影沪深300后续内容储备丰富，优质IP价值持续显现。2021年春节档唐人街60%探案3累计实现票房45.22亿元，位居国内影史票房第五，唐探系50%列成为国产IP打造范本。电影方面，2哥来了怎么办定档6月，40%外太空的莫扎特预计

3、定档署期；想见你谜探等影片则有望%0820%于2022年上映；电视剧方面，新媒诚品参与投资制作的号手就位10%亲爱的爸妈最如烂的我们谢谢你医生等多部剧预计将于20210%年陆续播出。-10%2021420202021大幅计提商誉减值，看好2021年业绩大幅反弹。公司2020年拟计提商誉及资产减值准备40亿元至45亿元，全年预计亏损66.69亿元，派跃幅（%）IM3M12M2021年轻装上阵，全年业绩有望迎未大幅增长。绝对收益-9%9617%定增助力影院扩张，市占率有望进一步提升。公司2020年疫情期间-11%260相对收益-17%逆势扩张，全年新开业影院64家，开放特许经营加盟模式，新签约影院

4、310家，轻重并举提升市场份额；11月成功发行定增，慕资约29相关报告亿元，为新建影院提供了资金支持。同时受益于行业出清带来的竞争Z世代系列报告之二：二次元游戏走向世格局改善，公司长期市占率有望持续提升。界，因热爱一往无前投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润-66.55/15.81/20.98-20210401亿元，同比增长-40.75%、123.76%、32.68%，EPS为-2.98/0.71/0.94元，Z世代系列报告之一：与“后浪”同行，在文2021-2022年对应PE为24.55、18.50倍。给予公司目标价为23.38元，化认同中收获价值首次覆盖予以“买入”评级。-

5、20210323风险提示：疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。年最强音2020E财务摘要（百万元）2018A2019A2021E2022F6006I营业收入16.28715.4356.29817.297-202102172（/+）23.12%-5.23%-59.20%174.66%9.89%归属母公司净利润2.103-4.729-6.65515818607L8E32.68%2（/+）%L8840.75%123.76%每版收益（元）1602.12100.94-2.9823.16市盈率24.5518.50市净率5.292.602.934353.5211.22%34.19%8%+061

6、净资产收益率（%）-90.77%股息收益率（%）0006000%000000%0002.0782.2312,2312.231总版本（百万股）1.761请务必阅读正文后的声明及说明#page#东北证券股份有限公司万达电影/公司深度VORTHEAST SECURITIES CO.LTC目录1.公司概述：渠道内容齐头并进，打造泛娱乐平台型公司.01.1.历史沿草：数年深耕成就院线龙头，资源整合打通上下产业链.1.2.股权结构：股权集中度较高，内部并购后有所降低.1.3.对外投资情况：横向扩张院线优势，纵向跨入内容生产.71.4.财务分析：充沛现金流支撑规模扩张，计提商誉减值充分释放风险8.112.行