【研报】锂行业系列报告2：资源为王西澳锂辉石矿山再梳理-210422（34页）.pdf

1、证券研究报告【国信金属|新锂程】锂行业系列报告2资源为王，西澳锂辉石矿山再梳理2021年04月22日#page#核心观点：“抢矿大战”加剧，锂精矿价格启动澳洲锂辉石是全球最重要的原材料供应，约占全球矿石锂产量的85%，整体约占全球锂资源供应总量50%。七个主力矿山锂精矿产能合计343.5万吨，折合约43万吨LCE。但是在上一轮锂行业的周期当中，中国锂辉石到岸价自2018年上半年开始从最高点965美金/吨到2020年三季度最低，点是跌破了400美金/吨，西澳锂矿产能实现出清。2019年8月Alita公司发生债务违约，开始进行破产重组；2019年10月雅保宣布Wodgina矿山关停维护；2020年

2、10月Altura被破产接管。目前维特正常生产状态的只有四座矿山。据统计，澳洲锂辉石精矿产量已几乎完全被包销协议锁定，散单销售量察容无几。其中，Greenbushes产量全部给两大股东天齐锂业和Albemarle；MtCatlin年产18万吨锂精矿分别包销给雅化集团12万吨和盛新锂能6万吨；MtMarion年产45万吨锂精矿已全部包销给赣锋锂业；Pilbara-Pilgangoora年产33万吨锂精矿，包销给赣锋锂业16万吨、客汇通用锂业12万吨、天宜锂业8.5万吨以及长城汽车2万吨。综上来看，澳洲锂辉石资源包销主要还是集中在国内一、二线锂盐加工企业手中，而对于大部分三、四线锂盐加工企业而言，

3、如果没有资源供应的保障，很难能够给下游客户提供质量和数量都比较稳定的产品。澳矿价格上涨确定性强，行业景气度有望持续提升。今年一季度国产碳酸锂/氢氧化锂价格快速上涨，但原料锂精矿价格并没有明显跟涨，两者出现比较明显的价格错配，主要原因是由于澳洲锂精矿产销量基本已经被锁定，没有过多外销的量，所以价格就没有像锂盐价格这么频繁的变动。而进入二季度，当这些锂盐厂重新去谈判澳矿包销价格的时候，锂精矿价格就会快速弥补之前因为定价机制的问题而没有跟涨的部分，所以我们认为澳洲锂精矿价格上涨的确定性是非常强的。目前已经开始快速启动，之后有望从成本角度继续支撑国内锂盐价格上涨，锂行业景气度会持续提升。从中长期的角度

4、来看，国内锂盐厂的“抢矿大战”会持续存在。因为相对来说国内新增锂盐产能上的是比较快的，但只有拥有稳定原料供应才能保证产能的释放，而在争取海外矿山长单包销方面，头部锂盐厂更具有优势。综上，我们推荐国内核心锂盐加工企业特别是有上游原料布局的企业利润弹性会更大。风险提示：新能源汽车锂需求不达预期；锂精矿及锂盐价格上涨不达预期。推荐标的：赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、盛新锂能全球视野木土智等#page#目录全球锂矿供应以西澳锂矿和南美盐湖为主全球锂资源供应分布图2020年全球锂物质流西澳“七大锂矿”分布图GreenbushesMt CattlinMt Marion PLS-Pilgangoora Al

5、tura-PilgangooraWodginajthiunBald Hill西澳及海外主要锂精矿的包销情况西澳锂矿以长单包销为主，能够流通的散单寒察无几国内锂矿供应将作为西澳锂矿的补充供给供不应求，锂盐价格持续上行“抢矿大战”加剧，锂精矿价格启动赣锋锂业永兴材料）中矿资源盛新锂能全球视野木土智慧#page#全球锂矿供应以西澳锂矿和南美盐湖为主OBack to Menu西澳锂矿从Greenbushes已经发展到目前的“七大锂矿”，包括Greenbushes、MtCattlin、MtMarion、Pilbara、Wodgina、Altura、BaldHills，西澳锂矿供应对整个锂行业来说非常重要

6、，因为澳矿所对应锂盐供给落在行业成本曲线的最右端，对全球锂价起到重要的支撑作用。全球最主要的盐湖供应都座落在南美锂三角区域智利、阿根廷和玻利维亚，包括SalardeAtacama、SalardelHombreMuerto、Cauchari-Olarzo和OlarozLithium，南美盐湖普遍成本低廉，但是相比于西澳锂矿在近几年产能的快速扩张，南美盐湖产能扩张节奏缓慢。另外，中国锂资源储量丰富，卤水和硬岩型两者都有，主要分布青海、西藏、新疆、四川、江西和湖南等省区。西藏和青海为盐湖卤水型，新疆、四川、江西和湖南为花岗伟晶岩或花岗岩矿物型，其中四川甘孜州和阿坝州锂辉石资源储量丰富，江西宜春地区是