【研报】公用事业行业碳中和系列报告之资源循环利用篇：减污降碳共塑中和看好有技术优势的资源化龙头-210420（28页）.pdf

1、公用事业/电万宏源研究业SEAF环保工程及服务2021年04月20日减污降碳共塑中和，看好有技术优行业研究行业深度势的资源化龙头一碳中和系列报告之资源循环利用篇本期投资提示：证券研究报告十部委发文推动大宗固废综合利用，减碳效果显著。大宗固废主要指单一种类年产生量在1亿吨以上的固体废弃物，包括煤研石、粉煤灰、尾矿、工业副产石膏、冶炼渣、建筑垃圾和农作物秸杆等七个品类。我国大宗固废产生强度高、利用不充分、综合利用产品附加值低，历史大宗固废堆存量高达约600亿吨。2021年3月，发改委等10部委联合发布综合利用率达到60%，培育50家骨千企业。我们测算，每年高炉矿渣、钢渣、工业副产石膏全部综合利用可

2、分别减排1亿、1000万、3亿吨，减排效应明显。废钢利用解决高排放老大难，再生有色金属最高可减排超3亿吨。2020年我国粗钢产量10.53亿吨，行业碳排放量达16亿吨左右。目前国内的炼钢工艺仍以“长流程”为主。据我们测算，电炉吨钢碳排放仅0.2吨，低于高炉吨钢1.7吨碳排放。据废钢协会统计，2019年中国电炉钢比例仅为10.5%，假设电炉钢比例达50%，我国钢铁行业可减碳6亿吨。有色金属行业中最主要碳排放来自电解铝和精炼铜，2019年电解铝行业为4.3亿吨，精炼铜排放0.4亿吨。我们测算再生铝吨碳排放仅为原生铝的2%，再生铜碳排放为原生铜的21%通过再生有色金属资源循环利用再生铝可减排高达3亿

3、吨再生铜可减排75%。危废资源化：真正减污降碳协同治理。危废资源化处置主要集中于金属、废有机溶剂、废酸废碱、废油、电子废物等方面的回收利用，主要使用的是物理化学处理技术以及物质分离与回收技术，典型的有清洗、干燥、破碎、分选、中和、累凝沉淀、氧化还原、结晶、烧结、热解、蒸馅、吸附、生物处理、磁选/电选等工艺手段。由于危险废物中含有的金属种类复杂，难以量化计算碳减排贡献，危废处置本身也尚未纳入碳交易市场相关方案，但资源回收利用产出铜、铝、铅、锌、锡以及各种贵金属，边际上减少了原矿应用，推动碳减排的落实，是真正的减污降碳协同治理。投资逻辑：碳中和大背景下，资源循环利用进一步受到政策鼓励，大宗固废、废

4、钢、有色金属及危险废弃物的资源循环利用迎来景气提升。大宗固废处置建议关注有技术积累的维尔利（建筑垃圾），废钢建议关注设备供应商华宏科技，有色金属冶炼建议关注各品类资源化企业顺博合金（再生铝），危废资源化推荐具有渠道、技术、规模优势的浙富控股、高能环境。风险提示：产业链发展进度低于预期，气候变化政策变动风险。青务必仔细阅读正文之后的各项信息被露与声明#page#SMSG行业深度投资案件结论和投资建议碳中和大背景下，资源循环利用进一步受到政策鼓励，大宗固废、废钢、有色金属及危险废弃物的资源循环利用迎来景气提升。大宗固废处置建议关注有技术积累的维尔利（建筑垃圾），废钢建议关注设备供应商华宏科技，有色

5、金属冶炼建议关注各品类资源化企业顺博合金（再生铝），危废资源化推荐具有渠道、技术、规模优势的浙富控股、高能环境原因及逻辑大宗固废、废钢、有色金属、危险废弃物的资源循环利用具有显著减排效应。2021年发改委等十部门联合印发关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见意图通过推动大宗固废综合利用、提高资源利用效率、降低碳排放实现碳达峰碳中和。我们测算大宗固废中每年高炉矿渣、钢渣、工业副产石膏全部综合利用可分别减排1亿、1000万、3亿吨；废钢与再生有色金属循环利用可分别减碳6亿、3亿吨；虽然危废资源化难以量化减碳贡献，但减污降碳协同治理符合战略方向。我们认为资源综合利用领域发展尚属早期，领域内有

6、望成长起一批具有渠道、技术、规模优势的领先企业。有别于大众的认识市场可能认为减排量无法开发碳交易权，碳中和对资源循环利用无直接影响。我们认为资源循环利用原本就是社会发展的大势所驱，但碍于技术成熟度、经济型、传统技术路线的主导性等因素，我国资源循环利用发展仍有很大空间。碳中和战略的提出加速了资源循环利用各领域的技术、资本、政策资源倾斜，有望打通更多品类的回收利用方案，从而形成一批成长性企业。市场可能认为资源化业务技术壁垒不高，难以形成具有核心竞争力的龙头企业。我们认为大宗固废领域资源循环利用方案尚不成熟，看好有技术积累的企业在本轮行业发展中受益；废钢及有色金属类资源回收企业以加工模式为主，看好板