【公司研究】阳谷华泰-连续法不溶硫磺满产促进剂、防焦剂量价齐升公司业绩高增长-210420（18页）.pdf

1、证券研究报告化工行业2021年4月20日【方正化工公司财报点评】阳谷华泰（300121）连续法不溶硫磺满产，促进剂、防焦剂量价齐升，公司业绩高增长#page#橡胶助剂量价齐升，公司业绩高增长同比-3.52%：实现归母净利润1.26亿元，同比一事件：2021年4月19日，公司发布2020年年报：实现营收19.43亿元，31.77%：加权平均净资产收益率为7.7%，同比减少3.43个百分点。销售毛利率19.46%，同比减少4.67个百分点；销售净利率16.42%，同比减少2.68个百分点。其中，2020年Q4实现营收6.29亿元，同比+24.1%，环比+28.37%；实现归母净利润0.48亿元，同

2、比3.00%，环比-5.88%；加权平均净资产收益率为2.97%，同比增加0.15个百分点，环比减少0.27个百分点。销售毛利率10.21%，同比减少11.77个百分点，环比减少11.57个百分点；销售净利率7.65%，同比减少1.57个百分点，环比减少2.81个百分点。2021年4月19日，公司发布2021年一季报：实现营收5.89亿元，同比+44.36%，环比-6.36%；实现归母净利润0.89亿元，同比+1719.56%，环比+85.42%：加权平均净资产收益率为5.21%，同比增加4.91个百分点，环比增加2.24个百分点。销售毛利率27.04%，同比增加3.73个百分点，环比增加16

3、.83个百分点；销售净利率15.06%，同比增加13.87个百分点，环比增加7.41个百分点。点评：公司产品量价齐升，公司业绩大幅提升202004单季度公司实现营业收入6.29亿元，环比增长1.39亿元，归母净利润0.48亿元，环比减少300万元。202004单季度毛利1.60亿，环比增长0.96亿，毛利率10.21%，环比下降11.57个百分点。2021年第一季度，公司实现营业收入5.89亿元，较上年同期增长44.30%；实现归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，较上年同期增长1719.56%。随着全球经济的复苏，公司产销两旺，产能利用率提升，2020年新投产连续法不溶性硫磺已达到设计产能

4、，新增一部分利润。同时受供需偏紧及原材料价格上升的影响，公司防焦剂、促进剂产品价格和盈利也同步提升。另外，2020年一季度，受整体市场环境及疫情的影响，公司产品销量和价格较低，同时公司终止实施了2018年限制性股票激励计划，原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用1，924.45万元在2020年一季度加速提取，致便公司2020年第一季度净利润较低。硫化助剂和加工助剂价格上涨，提升公司盈利水平2020年公司实现毛利3.78亿元，同比下降0.61亿元，毛利率为19.46%，同比下降4.67个百分点。2021年Q1，公司实现毛利1.6亿元，同比增长0.65亿元，毛利率为27.04%，同比增长3.73个

5、百分点，公司业绩大幅提升。2020年，根据卓创资讯，促进剂M平均市场价格为11842.17元/吨，同比-21.82%：促进剂NS市场价为20792.37元/吨，同比-17.72%：促进剂TMTD市场价为13151.81元/吨，同比-1.91%。202004单季度，促进剂M平均市场价格为13346.72元/吨，同比-2.77%，环比+27.70%：促进剂NS市场价为28483.61元/吨，同比+6.45%，环比+25.69%：促进剂TMTD市场价为16737.7元/吨，同比+29.56%，环比+44.05%。2021年4月16日，促进剂M价格15500元/吨，比年初上升1000元/吨；促进剂NS

6、价格27000元/吨，比年初上升1250元/吨：促进剂TMTD价格19000元/吨，比年初上升500元/吨。2021年促进剂价格上涨，公司业绩有望继续上涨。#page#橡胶助剂量价齐升，公司业绩高增长2万吨连续法不溶性硫磺项目持续放量，高端化小品种助剂开始试运行，为公司注入业绩增长动力北祥业上水国上展“不变工般数利业关素一架目中国市时进口。在强化轮胎行业的基础上，积极拓宽产品的推广范围，组建橡胶制品行业销售队伍，强势进军橡胶制品行业，并取得初步进展。公司未来的业绩增量主要来自：1）不溶性硫磺带来高速增长。公司为国内唯一突破连续法工艺的企业，2020年月2万吨装置已投产，另规划4万吨装置，预计2