【公司研究】容百科技 -高镍正极材料领军企业受益全球电动化加速-210414（28页）.pdf

1、 技术创新+材料回收，打造良性发展模式前瞻性技术布局，在研项目覆盖正极创新方向。在正极材料行业，公司基于动力电池行业经验及前瞻性市场判断，战略上提前布局，2015 年最早推出 NCM523、NCM622， 2016 年率先突破高镍 NCM811 关键技术，2017 年实现国内首家 NCM811 量产，2018年不断迭代高镍产品，NCM811、NCA 走向产业化，高镍月产量超 500 吨。目前公司正在研发高镍单晶型 Ni90、多元高能量密度 NCMA 和全固态电池正极材料等项目，相关技术水平处于国内领先，并将继续遵循打造高性能产品的差异化发展路径，推动超高镍正极材料、固态锂电池正极材料

2、、钠离子电池正极材料等创新产品的量产，巩固自身在三元正极材料行业的领先地位。战略布局锂电材料回收再利用，形成动力电池循环利用的完整闭环。公司具有 “NiCoMn 金属回收技术”、“Li2CO3回收技术”等废旧材料回收再利用核心技术，通过无机酸溶解、除杂、共沉淀等方法回收可使用的镍、钴、锰、锂元素材料，综合回收率高，处于行业领先水平。同时，公司所投资的合营子公司 TMR 株式会社已实现了锂电池废料回收利用业务的成熟应用，是公司向动力电池循环利用领域扩展的重要战略布局。此外，公司在三元材料前驱体的生产过程中，采取了多项回收循环再利用技术，在避免环境影响的同时，实现了前驱体生产的生态循环经济。盈利预测与估值：公司是高镍正极材料领军企业，受益全球电动化加速。我们预计2020-2022 年公司归母净利润为 2.13、5.95、9.49 亿元，对应 EPS 为 0.48、1.33、2.12元/股，当前股价对应 PE 为 107 倍、39 倍、24 倍。我们选取新能源汽车板块中，从事动力电池材料生产的当升科技、中伟股份、璞泰来、恩捷股份作为可比公司，2021 年行业平均 PE 为 45 倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司 2021 年行业平均估值 45 倍，对应当前股价有 15%的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。