【公司研究】同花顺-基金代销开启第二增长曲线-210411（38页）.pdf

1、公司价格优势明显，机构业务收入存在提升空间。2018-2020年，同花顺网上行情交易系统服务业务分别为公司贡献1.43亿元、1.60亿元、2.41亿元营收。按照上述行业市场规模的估算，当前同花顺金融终端的市场占有率仅达到12.10%。在信息准确性、数据与功能的完整性等方面没有明显短板情况下，同花顺有望以较低价继续切入一部分市场(同花顺的产品的不断推广也已反应客户对其产品有一定程度认可)。随着同花顺市场率提升，客户具有一定粘性，和wind一样，也有提价的空间在，假设iFinD可以用0.4-0.7倍于Wind终端的价格，占据20%-40%的市场份额.按照40%的市场占有率和0.7倍Wind资讯终端

2、的折扣估计，预计2025年iFinD可以为同花顺贡献逾8.98亿元的年收入，为2020年该业务收入的3.73倍。除二级市场外，金融、政府、学校等亦有对资讯终端的需求。公司机构金融数据终端业务仍有发展空间。分业务未来展望及盈利预测(一)增值电信业务未来展望及收入测算我们认为随着(1)互联网持续渗透;(2)理财线上化趋势加深，同花顺目标客群人数将进一步增长，将带动同花顺注册用户数持续增长(2020年末同花顺注册用户渗透率为37.7%)。同时同花顺(1)持续丰富产品功能、矩阵，提供差异化产品服务;(2)持续高研发投入持续创新，公司渗透率、付费转化率及ARPPU将延续增长趋势且增长幅度保持稳定，共同带动增值电信业务订单收入增加。核心假设：(1)我们预计未来注册用户数进一步增长，考虑到同花顺注册用户数当前基数较大且2020年同比增长9.12%，未来几年增长幅度将会边际递减，假设2021-2023年同比增速分别6%、5%、4%;(2) 由于单位流量价值存在较大增长空间，2020年同花顺单位注册用户数增值电信业务收入同比增长33%，考虑到基数效应导致未来增长幅度边际递减，我们假设2021-2023年单位注册用户数增值电信业务收入同比增速分别为13%、10%、7%。同花顺2021-2023年增值电信业务收入分别测算得到15.39、17.78、19.78亿元