【研报】环保行业碳中和系列报告之一：碳中和背景下的环保展望-210402（24页）.pdf

1、(一)瀚蓝环境(600323.SH)“大固废”纵横一体化业务格局进一步夯实。2020 年公司实现收入 74.81 亿元，同比增长 21.45%。报告期内，新增完工并正式投产的生活垃圾焚烧发电项目处理规模共 5450 吨/日， 2020 年末已投产生活垃圾焚烧发电规模为 17250 吨/日(不含顺德项目)。2021 年一季度新增投产生活垃圾焚烧发电项目处理规模共 5100 吨/日。在此期间，公司收获垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运等多个固废处理项目，实现在原有服务区域从生活垃圾焚烧发电向其他类型固废处理的横向覆盖，进一步发挥市政垃圾、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理的横向协同优势。新增的

2、多个环卫保洁项目也进一步完善产业链前端业务，提升前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。智慧化、精细化管理带动服务质量和效率提升。公司严抓生产运营，以智慧化、精细化管理带动服务质量和效率提升。与阿里云共同开发的垃圾焚烧工艺优化算法，可以优化垃圾焚烧的稳定性，提高排放稳定性;上线污水处理管网智慧管理平台已，提升运营效率，提高污水管网运营利润;深化供水+燃气业务通办服务，更好地发挥集团内供水与燃气业务的组合优势，进一步便利用户。目前，公司已成功在固废、供水、排水等项目中运用远程控制和实时运营管理等系统，并具有可复制性，是公司运营管理软实力的优势所在。生活垃圾补短板政策落地，带动固废处理需求提

3、升。近日，发改委等三部门联合印发城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案，要求争取 2023 年前实现零填埋。实施方案有望进一步推进垃圾分类、垃圾焚烧、湿垃圾处理等细分板块发展。瀚蓝环境已经在固废处理领域形成了从源头到终端治理的纵向产业链优势，也形成了覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链。公司在固废处理领域，已形成从源头到终端治理的纵向产业链优势，也形成了覆盖多种污染源治理的横向协同一体化产业链。此外，公司在氢能、智慧化运营等多领域也多有布局，未来有望抢占市场先机。我们预计公司 2021、2022、2023 年归属于上市公司股东的净利润分别为 13.1/15.7/18.6 亿元，同比增长 23.7%/19.8%/18.5%，对应 EPS 分别为 1.68/2.01/2.38 元 /股，对应 PE 分别为 16.1x/13.5x/11.4x，给予推荐评级。