【研报】通信行业4月投资策略：关注一季报大幅增长及出口业务复苏标的（17页）.pdf

1、中国移动 2021 年资本开支预计 1836 亿元，相比 2020 年增长 1.7%。2021 年5G 资本开支 736 亿元(2020 年为 781 亿元)。结构上降低无线侧占比，提升传输网、业务支撑网等占比。绝对额增长情况来看，移动网络下降 8.3%，传输网增长 13.8%，土建及动力下降 4.7%，业务支撑网及其他增长 21.3%。中国电信 2021 年资本开支预计 870 亿元，相比 2020 年略增 2.6%。2021 年5G 资本开支预计 397 亿元(2020 年为 392 亿元)。结构上降低无线侧和固网宽带网络投资占比，绝对额增长情况来看，移动网络下降 14.6%，固网投资下降

2、 3.5%，产业数字化投资增长 66.4%，业务支撑和运营系统增长 6.5%，基础设施及其他增长 7.2%。移动网络投资下降主要是 4G 投资缩减，5G 投资稳中有升，亮点在于对产业数字化的重视，相关 capex 主要投向云和 IDC。中国联通 2021 年资本开支预计 700 亿元，相比 2020 年略增 3.6%。2021 年5G 资本开支预计 350 亿元(2020 年为 340 亿元)。中国联通 capex 结构上基本一致，绝对额增长情况来看，移动网络增长 5.4%，固网宽带及数据下降 3.4%，基础设施、传输网及其他方向增长 3.6%。5G 仍是主设备商业绩增长主要驱动力，政企市场是

3、新增长点四大主设备商相继发布 2020 年财报，从收入规模来看，华为>爱立信>诺基亚>中兴通讯，营收增速从大到小分别为中兴通讯(+11.81%)>华为(+3.8%)>爱立信(+2.28%)>诺基亚(-6.27%)。利润增速从大到小分别为爱立信(+857.77%)>华为(+3.2%)>中兴通讯(-17.3%)>诺基亚(-22972.73%)。总的来看，全球 5G 的超预期进展对冲了部分疫情影响，成为设备商营收增长的核心驱动力。国产两大主设备商受益于国内 5G 规模建设进度领先，份额提升。政企业务是华为和中兴通讯增长最快的业务板块，也是 202

4、1 年的发力重点。运营商的经营重心也逐渐从 C 端转向B 端，未来政企市场空间广阔。看好国内主设备商在运营商市场份额的提升以及政企市场高速增长带来的拉动作用。华为的营收和净利润在四大设备商中仍然占据绝对领先地位，除了得益于运营商市场领导地位的巩固，公司的消费者业务和政企业务也有较大拉动作用。无法使用GMS 生态、芯片生产和采购受阻对华为的消费者业务造成较大的冲击，但消费者业务整体仍实现 3.3%的逆势增长。华为积极将 ICT 产业延伸至智能汽车领域，寻找营收增长点。华为的企业业务增长 23%，其中华为云业务增长168%，是增速最快的业务。中兴通讯积极参与全球 5G 建设，5G 基站 2020

5、年全球发货量排名第二。中兴通讯的运营商业务、消费者业务和政企业务分别增长 11.16%、7.75%和 23.13%。中兴通讯受益于国内 5G 规模建设，市场份额保持领先，同时政企业务实现较快增长，也将是公司 2021 年的重要发力点。爱立信在无线市场保持良好增长。从 2017 年到 2020 年，得益于产品组合的精简、关键合同的减少、软件销售的增长和服务交付成本的下降，爱立信的毛利率正不断攀升。同时，爱立信积极布局物联网平台等企业产品和服务，其中，收购 Cradlepoint 在为移动运营商带来收入的同时，也加速了 5G 企业业务市场实现增长，也推动了企业专网和物联网产品组合的发展。诺基亚营收下降主要因为网络部署和计划服务的下降，并在中国三大运营商的5G 大单份额下降，内部员工队伍波动，导致营收利润双降。同时，诺基亚也积极发展企业业务，2020 年企业业务净销售收入增长了 11%。