【公司研究】新疆大全-低成本+高品质的硬核硅料公司-210403（16页）.pdf

1、22 年：供给紧张格局缓解，价格回落但仍在高位2022 年硅料有效产能 76 万吨(西门子法 70 万吨+颗粒硅 6 万吨)，以硅耗 2.9g/W，容配比  测算，可支撑装机量为 230GW，较预计 22 年 205GW 装机需求高 25GW，较21 年供给紧张有所缓解。拆分到公司来看，22 年较 21 年新增的产能有： 通威 22 年新增产能 4 万吨(保山一期 4 万吨，1 月投产，6 月爬坡完成)，预计全年新增有效产能 7.13 万吨。 大全 22 年新增新疆扩产项目产能 4 万吨，1 月投产，4 月爬坡完成，预计全年新增有效产能 3.5 万吨。 保利协鑫 22 年新增产能 8

2、 万吨(江苏颗粒硅扩产项目产能 2 万吨，1 月投产，6 月爬坡完成，四川颗粒硅项目产能 6 万吨，2 月投产，12 月爬坡完成)预计全年新增有效产能 2.3 万吨(西门子法减少 0.08 万吨，颗粒硅增长 2.37 万吨)。 新特能源 22 年新增产能 10 万吨(包头项目 10 万吨，22 年 12 月投产，23 年 5 月爬坡完成)，预计全年新增有效产能 2.45 万吨。 亚洲硅业 22 年新增青海一期产能 3 万吨，6 月投产，12 月爬坡完成，预计全年贡献有效产能 1.25 万吨。如何看 22 年硅料价格?从供需格局来看，22 年硅料供给紧张较 21 年有较大程度缓解，看价格中枢下行。从各公司成本曲线看，由于海外企业硅料成本高于国内企业，预计当价格跌破海外公司的现金成本时，瓦克、OCI 等公司将停产，导致多晶硅供给下降约 9 万吨(对应装机量下降 27GW)，行业重回供不应求格局，价格将重新上行。因此可用海外企业现金成本锚定 22 年硅料价格下限，约为 8.8 万元/吨。对硅料价格进行复盘，当下硅料价格正处历史高位，21 年有望继续上行;22 年硅料价格虽有下降，但预计仍在 8.8 万元/吨以上，处历史较高水平，本轮景气周期预计将持续较长时间。