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【研报】商业贸易行业：电商平台进入“投入期”美妆珠宝国货品牌力提升-210401（16页）.pdf

编号：33168

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【研报】商业贸易行业：电商平台进入“投入期”美妆珠宝国货品牌力提升-210401（16页）.pdf

1、月度聚焦(一)贝泰妮(300957.SZ)：敏感肌护理先行者，实力引领皮肤健康潮流专注敏感肌护理，长期积淀成就舒敏王牌。贝泰妮成立于2010年，是一家定位于皮肤健康互联网+的大健康产业集团，主要产品包括护肤品、彩妆、医疗器械，旗下核心品牌“薇诺娜”专注敏感肌护理，2019年品牌市占率20.5%，为国内敏感肌护理细分领域龙头。2017-2019年公司营收复合增速为56.1%，归母净利润复合增速为63.7%;2020年公司实现营收和归母净利润26.9、5.4亿元，同比增长38.5%、31.9%。敏感肌护理市场发展空间广阔，细分赛道优势凸显。根据彭博数据，2019年我国护肤品市场规模达2444.1亿

2、元，17-19年CAGR为12.9%;敏感肌护理产品市场规模为135.5亿元，17-19年CAGR为25.7%，发展潜力大。受敏感肌人群护肤需求刚性、电商和社交媒体蓬勃发展等因素驱动，我们预计未来敏感肌护肤品渗透率将进一步提升，2025年规模有望达到480亿元。产品+渠道+品牌，实力打造核心竞争优势。公司研发团队具有深厚医学背景，长期专注敏感肌研究，已在国内外重要学术期刊上发表多篇论文。薇诺娜产品两次亮相世界皮肤科大会，主打成分青刺果和马齿苋提取物功效突出，专利保护铸就坚实产品壁垒。公司以线上渠道销售为主，抓住电商与社交媒体发展机遇，营销投入大且精准，促进品牌知名度和客户忠诚度持续提升，业绩有望实现更大突破。盈利预测与合理估值区间：预计公司21-23年归母净利润分别为7.9、11.0、 14.5亿元，同比增长45.3%、39.4%、32.1%。参考可比公司，结合行业高景气度和公司综合实力，给予公司21年70-80倍PE，对应合理价值区间为130.2-148.8元/股。

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