【研报】电力行业政策解析暨2021年二季度投资策略：调峰成本传导或推高电价优选清洁能源龙头-210330（17页）.pdf

1、在需求快速增长的带动下，锂电中游材料供需格局改善非常明显，3 月各家厂商基本都处于满产状态，部分环节受益于供需格局的改善价格和盈利能力提升非常明显。其中改善比较明显的六氟环节，价格从前期低点的不足7 万元上涨至目前的20 万元左右，价格涨幅接近 190%。电解液厂商由于前期协议执行等原因，四季度价格传导上略显滞后，盈利能力收到了一定程度的压制。但是根据产业链价格数据来看，春节后电解液价格上涨非常明显，磷酸铁锂电解液从年初的 4 万元上涨至目前的 6.45 万元，价格涨幅超过60%，在覆盖原材料价格价格上涨带来的成本压力基础上，预计盈利能力有一定程度的改善，从目前公告的一季度盈利情况来看，一季度

2、价格传导非常顺利，龙头天赐材料的盈利增速超出市场此前的预期，一季度预计盈利 2.5-3 亿元，环比四季度增长明显，预计电解液盈利出现了较为明显的改善。全年来看，六氟磷酸锂需求预计超过5.4万吨，有效产能预计在 6 万吨左右，其中包括尚未投放生产的多氟多的 2000 吨和天赐的5000吨产能。考虑到产能建设需要 1.5年左右的时间，预计年内不会再有更多的新增产能投放，所以供需紧平衡的状态预计将维持全年。在原材料供给紧平衡的带动下，电解液环节盈利能力有望维持高位。正极环节目前排产较为饱满，高端产能供给偏紧的局面还在持续，预计全年加工费有望保持稳定，前期受益金属价格的上行，受益库存正极和前驱体环节盈

3、利能力出现一定程度的改善，近期虽然金属价格出现了一定程度的回调，但是我们预计在产能利用饱满的背景，盈利能力影响有限，单吨净利有望保持在较高水平。，整体来看，在需求高速增长和供需格局改善的背景下，行业全年营收预计将快速增长，锂电中游环节有望呈现量升利稳的态势，部分供需改善较为明显的环节将呈现出量利齐升趋势。锂电池环节建议关注宁德时代、国轩高科和亿纬锂能，六氟环节建议关注现有晶体六氟产能最大的龙头多氟多，电解液环节建议关注具备上游原材料产能，充分分享行业上行周期利润的一体化龙头天赐材料和新宙邦，正极建议关注产能快速扩张的高镍龙头容百科技、磷酸铁锂龙头德方纳米以及三元前驱体龙头中伟股份，隔膜建议关注湿法龙头恩捷股份和产品结构快速改善的星源材质，负极领域建议关注回调较为充分的人造石墨负极龙头璞泰来。