【公司研究】五洲特纸-深度研究报告：食品白卡龙头王者高性价比产能蓄势待发-210329（29页）.pdf

1、全球特种纸行业集中度低，市场竞争激烈。特种纸行业特种纸应用细分领域众多而单一领域需求相对有限，全球市场上参与者众多，市场竞争激烈，中国报告网数据显示，截至 2017 年，全球范围内尚无一家特种纸企业总体市场份额超过 5%。市场上的竞争玩家大致可分为两类：专业化特种纸生产企业和大型纸企的特种纸分支。前者以 Ahlstrom(奥斯龙公司)、Arjowiggins(阿尔诺维根斯)、Schweitzer-Mauduit(施伟策摩迪集团)等为代表，后者以 Oji(王子控股)、International paper(国际纸业)、UPM(芬欧汇川)等为代表。二者均具有较高的管理水平和研发能力，市场竞争力强。

2、国内特种纸行业集中度不断提升，特种纸专业规模化生产企业竞争优势凸显。近年来随着环保政策和去产能政策逐步推进，废纸、木浆、运输和人力等成本不断上升，我国特种纸产业集中度不断提升，龙头企业竞争力增强。从市场参与者来看，国内特种纸市场的参与者主要包括特种纸专业规模化生产企业、大型大类造纸企业的特种纸分支、跨国企业的中国部门或合资企业以及其他小型特种纸企业。其中，特种纸专业规模化生产企业一般已在部分特种纸细分领域建立起较为领先的竞争优势，并在此基础上逐渐向更多的细分领域拓展，属于国内特种纸产业的支柱力量;大型大类造纸企业主要专注于瓦楞纸、文化用纸、生活用纸等，涉足特种纸领域较少，代表企业有晨鸣纸业等;

3、跨国企业在国内拥有特种纸分支的包括 Oji 中国、UPM 中国等，拥有较高的管理和技术水平，在部分中高端特种纸领域拥有竞争优势;各类小型特种纸企业由于技术和装备水平的限制，产品质量低，产能规模小，仅在一两个细分领域内以低价方式竞争，缺乏竞争力。(二)禁塑令叠加下游需求增长，食品包装纸未来增长空间广阔行业集中度较高，新增产能陆续投放。2015 年我国食品包装纸产量 120.6 万吨，四年CAGR5.7%，其中非容器类食品包装纸(含淋膜纸、防油纸等)29.3 万吨，容器类包装纸(纸杯、纸碗等)25.6 万吨，液体包装纸约为 65.7 万吨。我们估算 2019 年行业产量规模约为 150 万吨，其中

4、主要生产企业包括五洲特纸(28 万吨产能)、宜宾纸业(25 万吨产能)、太阳纸业(20 万吨产能)和APP。预计五洲特纸50 万吨产能将于 2021 年底投产。禁塑令全面铺开，以纸代塑推动食品包装纸需求提升。2008 年以来，我国从限制生产销售使用塑料制品、鼓励再生能源和生物质能利用、放开存量废塑料的综合利用三个方面积极推进限塑令。2015 年 1 月 1 日起，吉林省率先将限塑令升级为禁塑令， 规定全省范围内禁止生产、销售不可降解塑料购物袋、塑料餐具。2020 年初，国家发展改革委、生态环境部印发了关于进一步加强塑料污染治理的意见，分 2020 年、2022 年、2025年三个时间段，明确了

5、加强塑料污染治理分阶段的任务目标;到2020 年，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。截至 2021 年 1 月，31 省份已发布塑料污染治理相关实施方案或行动计划，禁塑令全面铺开。在此背景下，由于可降解塑料配套设备及技术条件尚不完善，“以纸代塑”成为趋势，食品包装纸的市场需求将持续扩大。以外卖领域以纸代塑为例，食品包装纸需求增量预计将达到 213 万吨。艾媒数据中心数据显示，2020 年我国在线餐饮外卖市场规模将达6646.2 亿元，同比增长 15%，2011-2020年CAGR 为46.27%，市场规模大且增长迅速，且在后疫情时代，预计外卖市场增速将进一步提升

6、。外卖领域目前对一次性塑料餐具用量较大，在国内可降解塑料短期内产能不足且成本较高的背景下，我们认为纸质餐具是较为理想的替代产品。我们对截至2025 年外卖领域订单量及单个订单一次性塑料餐具量进行了预测，并对当中的可降解塑料及纸包装占比进行了假设，测算出食品包装纸替代餐饮外卖领域一次性塑料餐具规模约为213万吨。连锁快餐行业成长空间广阔，食品包装纸需求增长潜力大。2019 年，连锁快餐行业营业额为2234.5 亿元，同比增加14.59%，门店数量达 34356 家，同比增加 10.82%，2011-2019年营业额和门店数量 CAGR 分别为9.01%、9.78%，市场呈快速增长态势。中研网数据