【公司研究】中颖电子-多项业务齐开花国产MCU细分龙头迎来快速成长期-210324（27页）.pdf

1、产品陆续开花结果，业绩持续稳定增长得益于家电 MCU 份额持续提升，以及锂电池管理芯片销售起量，公司近年营收和净利润保持稳定增长。2020 年得益于各领域需求强劲增长，锂电池管理芯片和家电主控等产品销售情况良好，公司营收增长21%，而净利润则由于研发投入大幅增长、毛利率略有下滑、汇兑损失等因素导致增速低于营收。2020 年下半年开始公司上游产业链产能紧张，许多订单需求交货延迟到2021 年，公司 2021 年基本进入以产定销状态，且产品售价也已进行上调。由于PMOLED 屏应用市场呈下滑状态，公司PMOLED 显示驱动芯片收入近两年也持续下降，虽然 AMOLED 显示驱动芯片销售增长情况良好，

2、但并不能抵消其下滑，因此显示驱动芯片收入占比有所下滑。利润率方面，公司近五年整体保持稳定，其中 AMOLED 显示驱动芯片一定程度上拖累了公司利润率，待进一步放量后有望带动盈利能力改善。站在当前时点，我们认为公司业务将迎来多点开花，带动公司持续成长：1)家电MCU 领域，小家电升级将带动MCU 用量提升，而更大的增量则来自于大家电领域份额快速提升，尤其是其中高端的变频MCU 放量助增长;2)锂电池管理芯片从手机、笔电的维修市场转向前装市场的开拓已有突破，品牌客户处产品放量将带动业务快速成长，同时电动自行车市场在健康出行理念带动下预计会迎来增长，新国标下“铅转锂”趋势带动锂电池渗透率提升，公司动

3、力锂电业务有望随市场共同增长;3)国产面板厂商在 OLED 领域地位逐渐提升，公司作为国内较早推出 AMOLED 显示驱动芯片的厂商，将随下游国内客户共同成长。MCU：海外龙头主导，白电MCU 份额有望快速提升MCU：海外厂商主导，国产替代空间广MCU 即Micro Control Unit(微控制器)的简称，又称单片机，是把CPU、RAM、 ROM、计数器、串口等周边接口都集成在一片芯片上，形成芯片级的计算机，为不同应用场合做不同控制功能，是各类电子设备的控制核心。据 IC Insights，全球 MCU 市场规模在 2019 年约为 164 亿美元，预计市场逐步成长，至 2024 年可达

4、200 亿美元左右。MCU 作为各类电子设备的控制核心，其下游应用广泛，其中汽车电子市场占比最高，在 30%以上，而工控医疗和计算机市场占比也都在20%以上，消费电子占比约 10%，这几大领域占据了90%以上的市场，是MCU 主要下游。按照总线或暂存器宽度，MCU 可以分为 4 位、8 位、16 位、32 位、64 位，处理器位数越高，其运算速度越快，支持的存储空间越大，越能适应更为复杂的应用场景。目前全球市场来看，32 位 MCU 由于其更高的规格和性能以及不断降低的成本已经成为市场主流，广泛应用于汽车电子、工控/医疗等领域;但由于仍有大量应用场景只需简单控制，而低位MCU 具备成本优势，因

5、此仍占据较大市场。国内 MCU 市场2019 年规模约256 亿元，2015-2019 年复合增速 9%，相对较高。同时国内 MCU 类别以32 位和8 位为主，分别占比 45%和40%，这和全球市场有一定差异，相对低规格的 8 位 MCU 在国内得到了广泛应用，主要是家电等中低端市场仍有较多应用;而从下游市场来看，消费电子占据了最大市场，约四分之一左右，智能卡也有较大份额，整体上来说国内市场中低端应用占比较大。全球 MCU 市场格局较为集中，主要由欧美日厂商主导，微芯、意法半导体、瑞萨、TI、NXP(2015 年收购飞思卡尔)、英飞凌、赛普拉斯(2020 年已被英飞凌收购)等厂商占据 80%

6、以上市场份额，国内厂商占有率还相对较小，且集中在中低端应用，高端领域自给率几乎为零。即使聚焦到国内，市场也同样是海外龙头主导，国内兆易创新和中颖电子等厂商虽然在细分市场占据一定份额，但整体国产替代空间十分广阔。家电MCU：小家电市场稳定增长，白色家电MCU份额快速提升MCU 在家电中应用广泛，主要用于实现系统控制、电机控制、面板显示控制等功能。而家电市场主要分为小家电和大家电，小家电包括厨房家电(微波炉、电磁炉、豆浆机等)、家居家电(吸尘器、电风扇、电暖器等)、个人生活小家电(电动牙刷、电吹风等)，大家电主要为空调、冰箱、洗衣机等白色家电。小家电MCU：