【研报】煤炭行业：量价双升盈利增长龙头长期受益碳中和-210321（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.03.21 量价双升盈利增长，龙头长期受益碳中和量价双升盈利增长，龙头长期受益碳中和 张爱宁张爱宁(分析师分析师) 010-83939820 证书编号 S0880520120003 本报告导读：本报告导读： 量价双升确定，煤炭行业上半年盈利同比均将大增。行业十四五格局向好，大型企业量价双升确定，煤炭行业上半年盈利同比均将大增。行业十四五格局向好，大型企业长长期受益碳中和。焦炭段短期面临需求压力，中长期逻辑未变。期受益碳中和。焦炭段短期面临需求压力，中长期逻辑未变。 摘要：摘要： 量价双升确定，上半年盈利同比均将大增。

2、量价双升确定，上半年盈利同比均将大增。1）2021 年 1-2 月份全国原煤产量 6.2 亿吨， 同比增长 25%， 增幅较大主要由于 2020 年同期疫情影响之下的低基数； 但从环比情况来看， 1-2 月份， 全国原煤日均产量 1047 万吨，较 2020 年 12 月份减少 88 万吨 （8%） ， 即煤价高点时刻的增产保供已经宣告结束， 相对的强需求将带动煤价触底反弹。 2） 预计一季度秦港 Q5500 动力煤现货均价在 720 元/吨左右，大幅高于 2020 年同期的 562 元/吨。一季度年度长协均价 590 元/吨，为 2017 年长协制度推出以来的最高水平，且较 2020 年高

3、46 元/吨，预计 2021 全年的年度长协均价仍将处于高位。高强度生产和产量恢复之下符合同比“量价齐升”，企业一季报盈利将存在大幅提升空间，且该增长在二季度仍将延续。 行业十四五格局向好行业十四五格局向好，大型企业长期受益碳中和，大型企业长期受益碳中和。中煤协预测， “十四五”末国内煤炭产量控制在 41 亿吨左右、消费量控制在 42 亿吨左右，较 2020年水平分别增长 7%、6%。虽然市场预期“碳中和”大方向下煤炭消费将下降，但短期五年内消费仍将是上升状态，需求端无需担忧，供需平衡状态下煤价仍将维持合理水平。“十四五”末全国煤矿数量控制在 4000 处左右，较 2020 年的 4700 处

4、持续下降， 2020 年煤炭开采和洗选固定资产投资同比下降 0.7%，增速较 2019 年的 29.6%增长大幅下滑，行业资本开支进入下行周期，市场格局持续向好，优质产能将具备更大优势。 焦炭段短期面临需求压力，中长期逻辑未变，行业仍面临大变局。焦炭段短期面临需求压力，中长期逻辑未变，行业仍面临大变局。本周焦炭价格继续下行，唐山环保执法持续发酵，钢厂产能恢复力度低于预期，钢厂焦炭库存持续回升， 焦价短期存在压力， 但中长期逻辑未变。 4.3 米焦炉未来仍将持续退出，内蒙 2021 年后不再新批焦炭项目，焦价和利润有望维持高位；不同规模焦企开工率差距加大，推动集中度提升。焦炉煤气制氢具备产业链天

5、生优势， 焦化行业“十四五”发展规划纲要中提出有序推进氢能发展利用，需求启动后将进一步增厚行业利润。 投资建议投资建议。当前板块 PB 刚刚恢复至 1 倍、PE 不足 11 倍，随着全球经济的进一步恢复， 需求的持续向好与强盈利叠加， 板块估值将有望持续回升。1）推荐双焦板块，焦炭弹性更大，首推行业龙头中国旭阳集团，推荐开滦股份；焦煤价格补涨以及产能弹性标的淮北矿业、山西焦煤。2）煤炭开采板块白马龙头估值有望重塑，推荐行业龙头陕西煤业、中国神华；受益全球复苏的宝丰能源、兖州煤业。 行业回顾。行业回顾。 截至 2021 年 3 月 19 日， 秦皇岛 Q5500 平仓价 628 元/吨 （0.5

6、%） ；秦皇岛港库存为 564.0 万吨（-5.4%） 。京唐港主焦煤库提价 1600 元/吨（0.0%） ，港口一级焦 2473 元/吨（-8.6%） ，炼焦煤库存三港合计 203.3 万吨（-0.2%） ，200 万吨以上的焦企开工率 84.06%（-1.11PTC） 风险提示。风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 煤炭碳中和：开启新老能源新篇章 2021.03.14 煤炭 煤价反弹持续， 一季报盈利将大幅增长 2021.03.14 煤炭煤价触底反弹，行业十四五格局向好 2021.03.07 煤炭 焦价调整不