【公司研究】东鹏控股-深度报告：瓷砖零售王者东鹏展翅翱翔-210317（45页）.pdf

1、地方政策:煤改气进程倒计时煤改气进程陆续完成。2019年，山东淄博、福建晋江、辽宁法库、四川夹江等产区基本完成“煤改气”，2020年是瓷砖行业“煤改气”的关键年，2020年，“煤改气” 压力较大的主要是广东产区，广东清远、恩平与肇庆也相应完成“煤改气”。煤改气一刀切造成企业损失：瓷砖烧成“煤改气”是典型的“一刀切”行为，2020年，多个陶瓷产区出现气价上涨或无法满足供应，不少陶企更是因为采用天然气带来的成本压力而主动选择停产。江西高安集中供气后，陶企的燃料成本约增加75%，整体制造成本最高上涨20%。而且出现产品用气漂移，产品色差大、优等率低、烂砖多等现象。瓷砖产业“一路向西”：受 “煤改气”

2、影响，瓷砖产业向西南方向转移。马可波罗、惠达、东鹏、欧神诺都落户重庆，欧神诺、蒙娜丽莎、协进、简一、宏宇签约落户广西藤县。在其它陶瓷产区纷纷 “煤改气”的时候，藤县陶瓷产业规划报告明确提出了“四不”规划准则，不强制企业采用天然气代替人工煤气、不在现有国家排污标准基础上提出更严厉的地方标准。趋势:头部地产占比提升，加速行业向龙头集中疫情加速零售萎缩，集采成长：我国的瓷砖营销基本格局长期以来都是以区域经销商体系为主，但是近几年精装房比例大幅增长以及整装在城市全面兴起，工程集采已经成为瓷砖营销的重要渠道，2020年疫情再次加快了这个发展，一线城市的经销商很多零售已经下滑到30%以下。零售端的冲击再次

3、加速陶企往工程端方向发展。精装修挤压小企业空间，有利头部公司。全装修政策对瓷砖的品类、交付能力等各种标准提出了更高的要求，一些小瓷砖企业品类少，交付能力不强而被市场淘汰。而头部公司因其综合实力强而在地产商的招标中容易获得工程装修的瓷砖大订单。地产开发商选材品牌化越来越明显，瓷砖的头部公司在这场下游需求的改变中受益。趋势:龙头陶企长势分化，越过50亿向百亿进军龙头企业冲刺百亿：马可波罗已连续两年跨过百亿门槛，在一线阵列遥遥领先。新明珠在今年的新春工作会议上明确了“双百”目标；东鹏早在三年前就提出过百亿目标，2020年营收达到72.52亿，逐步接近百亿。帝欧家居营收保持高增，20Q3受B端影响负增

4、。2014-2019年公司营收保持高增，2020Q3受B端大客户碧桂园精装修改毛坯房的影响，工程集采营收下降，前三季度营收39.7亿元，同比下降3.3%。蒙娜丽莎营收快速增长。蒙娜丽莎公司品牌知名度和影响力不断提升、公司新产品的推广和营销发力促进收入的增长，营收由 2015 年的 15.81亿元增长至 2019年的 38.04 亿元，5年内CAGR为19.2%。2020前三季度营收33.4亿元，同比增长24.7%。东鹏营收稳步上升。发挥渠道优势，积极拓展优质战略工程，2020全年营业总收入约72.52亿元，同比增加7.41%，5年CAGR为6.8%；归属于上市公司股东的净利润约8.52亿元，同比增加7.24%。