【研报】航空行业全球航空巨头启示录之欧洲篇（二）：瑞安航空集团开创超级低成本模式20年实现46倍收益-210315（60页）.pdf

1、4、通过研究美国、欧洲、东南亚地区低成本航空发展历程可以发现一个现象，即每个区域都会形成各自的低成本航空龙头，同时各个地区的低成本航空龙头都是该地区的首家低成本航司美国是西南航空，欧洲是瑞安航空，东南亚是亚洲航空，我国则是正处在快速成长期的春秋航空。这些公司从创立之后便在本地区一路领先，通过规模效应和资源获取形成了龙头的先发优势，此后就持续保持着强者恒强。5、在过去20年间，欧洲高铁虽然不断发展，但却并没有阻碍低成本航空的高速增长。其原因一方面在于欧洲高铁的密度低，通达性差，各个国家独立运营，极大地降低了旅客乘坐体验，更为关键的则是由于低成本航空在800-1600公里的区间具有绝对的时效和价格

2、优势。过去之所以中国的高铁对航空产生了明显分流，是因为在高铁、低成本航空、全服务航空三种模式中，中国最先发展起来的是全服务航空。由于没有其他交通方式可选择，全服务航司最初占领了很多原本就不该属于它的市场。随着高铁网络不断完善以及春秋航空等低成本航司实力不断增强，未来在我国大概率会发生的，是低成本航空利用价格优势及时效优势分流高铁，同时也将利用自身优势不断抢占全服务航司的中途因私出行市场。6、一般而言，航空业高投入、高风险、强竞争、低回报，是一个典型的二流行业，买入并长期持有航空股绝不是一个好的投资策略。但低成本航空商业模式的出现，却为这种投资方法提供了可能。低成本模式使航空业回归了其本质，在差行业中成功开辟出一条较优质的细分赛道。通过保持行业最高水平资产周转率，低成本龙头能够以行业最低成本创造行业最高回报（厚雪），长期享受需求红利（长坡），同时又有先发优势强者恒强，从而可以持续滚雪球。但其底色仍然是周期股，对于长期投资者而言，仍需重点关注其周期性因素：增速周期性波动、竞争格局阶段性恶化以及时有发生的危机事件。低成本航空商业模式极具韧性，是对航空业进行危机投资的首选赛道。