【研报】有色金属行业：碳中和政策加速贯彻能耗双控扰动内蒙古电解铝供给-210314（22页）.pdf

1、铝终端消费情况从终端消费结构来看，建筑、交通和电力占我国电解铝需求 68%，其中建筑是占比最大达31%，需求主要集中在房地产中。房地产竣工周期可能是拉动铝终端消费需求的最大动力。 资料来源：wind，安信证券研究中心 房地产投资持续回暖 根据国家统计局数据，2020 年12 月房屋竣工面积累计同比下降 4.9%，较上月收窄 2.4pct；房地产开发投资完成额累计同比上升 7%，较上月上升 0.2pct；房屋施工面积累计同比下降4.9%，较上月收窄 2.4pct；房屋新开工面积累计同比下降 1.2%，较上月收窄 0.8pct；商品房销售面积累计同比为 2.6%，较上

2、月增长 1.3%。 回顾历史，房地产新开工和竣工存在“剪刀差”，销售高峰与竣工高峰的时间差通常为 2-3年，上一轮销售高峰出现在 2016-2018 年，这也就意味着竣工高峰大约从 2019 年开始，从数据上看，2017、2018 年竣工面积同比增速分别为-4.4%和-7.8%，而 2019 年同比增速转正达 2.6%，也支持了这样的一个判断，竣工端回暖有望继续带动铝需求增长。房地产后周期支撑电解铝消费，2020 年房地产竣工处于恢复并有望进入高峰的进程中，有助于进一步扩大供给缺口。 新能源汽车带来新增量 据中国汽车工业协会数据，2021 年 2 月汽车产量 15

3、0.3 万辆，同比上升 428.2%，环比下降37.05%，其中新能源汽车产量 12.4 万辆，同比上升 114%，环比下降 35.95%。库存方面， 2021 年 2 月汽车厂家库存为 95.3 万辆，环比上升 6.01%。由于新能源汽车消费基数较低，目前供给缺口的贡献程度有限，但受到汽车轻量化趋势的号召和 2020 年以来各地汽车政策刺激的影响，新能源汽车具有较强的未来市场潜力，预计在未来会持续强势拉动铝产能。 国内电网投资带来新亮点 国家电网于 2020 年 3 月宣布将年初 4080 亿元电网投资计划上调至 4500 亿元，如果考虑南方电网等公司的投资，2020 年电网基本建设投资有望超 5000 亿。根据规划，目前国内共有8 条待核准、7 条在建的特高压项目、以及 2 条柔性直流输电项目，总投资金额预计在 1600亿元左右，电网投资超预期有望大幅拉动铝需求，与下半年铝业企业复产投产形成对此。2020 年 12 月，电网基本建设投资完成额累计同比下降 6.2%。电源基本建设投资完成额累计同比上升 29.2%。