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【公司研究】美锦能源-首次覆盖报告：煤焦资源及氢能转型战略双轮驱动发展-210311（22页）.pdf

编号：31679

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【公司研究】美锦能源-首次覆盖报告：煤焦资源及氢能转型战略双轮驱动发展-210311（22页）.pdf

1、公司客户结构比较稳定，2019年公司五大主要客户销售总额占年度销售总额的 67.03%，其中客户河钢集团对销售收入贡献最大，占比高达43.55%。公司旗下有28家子公司，从子公司营业收入及其所属行业可以看出，公司营收大部分来自焦炭和焦煤业务，2020年上半年营收占比高达94%，此外新能源板块增长迅速，目前已贡献公司总营收的4%。焦煤业务主要通过锦富煤业，东于煤业和太岳煤业展开，焦炭业务主要通过山西美锦煤焦化有限公司和山西美锦焦化有限公司展开。新兴的氢能业务主要通过佛山市飞驰汽车制造有限公司、佛山市锦鸿新能源有限公司展开。2015年宏观经济增速放缓、行业产能过剩、下游钢铁行业低迷，公司

2、经营出现亏损，归母净利润为-3.64亿元。近三年，市场好转，公司主营产品销售价格攀升，业绩逐步改善并取得增长。2016年扭亏为盈，实现归母净利润6.80亿元，同比增长 286.58%;2017年/2018年分别实现归母净利润10.65/17.97亿元，分别同比增长 56.69%/71.55%，2019年受煤焦市场需求增速放缓影响，公司归母净利润下滑至9.56 亿元。相应地，公司近五年内毛利率和净利润率在2015年处于最低点，2016-2018年增长并保持稳定，2020年上半年受疫情冲击影响，公司整体毛利率下滑至17.53%，但随着下半年行业需求的逐渐释放以及氢能板块的推动，2020年全年有望恢复到20.33% 的水平。

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