金能科技-追求极致成本控制的好公司-210310（26页）.pdf

1、需求恢复，煤化工、石化产品涨价空间大 焦炭产能收紧，预计2021 年焦炭价格继续上行 2020-2021 年，焦炭去产能继续 2018 年国家要求“以钢定焦”，焦化去产能拉开帷幕。2018 年，随着钢铁去产能的顺利推进，政策层面开始推进焦化去产能，主要目的包括淘汰落后设备、优化产业布局、减少环境污染等。2018 年 7 月，国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划（国发201822号），要求京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争 2020 年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4 左右。2018 年 9 月，生态环境部等 18 个单位印发了京津冀及周边地区 2018-2019

2、年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（环大气2018100 号），其中明确提出河北、山西省全面启动炭化室高度在 4.3 米及以下、运行寿命超过 10 年的焦炉淘汰工作。 产能去化主要集中在江苏、山东、河北、河南、山西五省，各地淘汰多以落后的 4.3 米以下焦炉为目标，且多通过对焦炭产能总量或通过以钢定焦形式对产能规模进行限制。整体看都是减量置换，例如河北通过以钢定焦、焦炭产能升级，预计净减少 632 万吨（文件要求2020 年底，预计实际情况会延迟），河南 2020 年净淘汰约 150 万吨。 2020 为“三年行动”收官年，各地加码焦化去产能。因 2020 年为“打赢蓝天

3、保卫战三年行动计划”的收官年，各省市均出台政策推动去产能。山东、江苏完成情况较好，两省累计压减 1390 万吨，且在产产能占比高，而山西、河北、河南三省完成情况较差。 20 年净淘汰 1947 万吨产能，预计 21H1 焦化供给偏紧。据 Mysteel，截止 2020 年 12 月25 日，20 年全国已淘汰焦化产能 5525 万吨，新增 3578 万吨，净淘汰 1947 万吨；12 月底前仍将淘汰焦化产能 1255 万吨，新增 218 万吨，全年预计净淘汰 2987 万吨。但我们认为由于焦化产能趋紧，且钢铁生产仍旺盛，因此 20 年焦炭产能置换进度或已滞后，剩余置换计划或延续至 2

4、1H1。 据 Mysteel，2021 年仍有计划淘汰产能 2500 万吨，新增产能 6186 万吨，净新增产能 3686万吨；结合 20 年全年计划目标看，预计 20-21 年焦化产能小幅净新增约 700 万吨，增量并不明显。另外，根据 20 年情况看，新增项目实际投产时间要比预期的长，正常新焦炉出焦时间大概需要3 个月左右，但由于大部分新项目配套设施建设以及企业资金等多方面因素，实际投产时间大约在 5-6 个月。而 20Q4 淘汰产能集中，20H1 虽有 3800 万左右的新增投产计划，但由于实际的投产可能会延期，且 20H1 仍有约 1700 万淘汰任务，因此 20H1 新增产

5、能有可能会不及预期，难以补给目前焦化产能缺口，叠加20 年剩余产能置换进度滞后， 20H1 焦化产能供给或呈偏紧格局。 从年度供需平衡测算角度看，供给端，焦炭产量根据前述产能变动情况进行假设测算，进口延续上行、出口延续下行趋势；需求端，考虑 21-22 年需求侧仍有支撑、生铁产量继续增长。最终测算得到 20-22 年焦炭均是供给偏紧格局，焦炭均价走高。 焦炭产能利用率下降、利润走高 焦化去产能落地，利润继续走高。从焦炭的需求端看，2020 年高炉产能利用率除在疫情期间受影响外，其余时间段均保持高位运行； 20Q4 至今，山西等地焦化去产能落地，全国焦化产能（含淘汰产能）利用

6、率下降，焦炭利润走高。 港口等多个环节焦炭库存偏低位。港口、焦化厂库存均偏低，仅钢厂的焦炭库存维持正常水平。上游的港口、独立焦化厂等库存水平偏低，意味着后续焦炭价格易涨难跌。 地处山东，兼具客户、资源优势 山东焦化去产能推进，焦炭供给缺口扩大。山东省是国内钢铁大省，拥有山东钢铁集团（未上市）等钢厂，2019 年山东省生铁、粗钢产量分别达到 5770、6357 万吨，占比分别为 7%、 6%，均为国内第四。从往年数据看，山东为焦炭供给富余省份，随着 2020 年焦化去产能进行，山东省焦炭