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【公司研究】南微医学-公司深度报告：内镜微创手术耗材国产龙头多技术平台推动国产替代助高成长-210301（58页）.pdf

编号：31216

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【公司研究】南微医学-公司深度报告：内镜微创手术耗材国产龙头多技术平台推动国产替代助高成长-210301（58页）.pdf

按产品线分类，内窥镜诊疗器械是公司主要收入来源，占比接近90%，其中止血及闭合类、活检类、扩张类等产品占比较高;其次是肿瘤消融产品，占比10%左右。核心业务内镜诊疗中，止血及闭合类为明星产品，抓住基层市场设备普及和升级以及医疗器械国产化浪潮下的进口替代的机会，占比逐年上升，带动业绩高速增长。按区域分类，公司境内外收入占比接近58:41，近年来国内外收入均保持快速增长双轮驱动。美国市场主要客户是门诊手术中心，基础耗材销售占比较高，例如止血夹、活检钳、EMR/ESD器械和支架、球囊等产品。公司整体毛利率由2016年57.20%平稳增长至2019年65.79%，主要是因为止血及闭合类产品新旧迭代价格提升、扩张类产品外购转自制成本下降、ESD/EMR工艺改进耗材成本下降、肿瘤微波消融产品技术优势提升议价能力。 2017-2019管理费用率维持在20%左右，2016年公司管理费用达42.7%主要是对员工进行股权激励，将股份支付金额一次性计入管理费用所致;2020Q3由于疫情影响，管理费用率提升至23.47%。 2016-2019年销售费用率稳中略升，约15-20%;近年公司不断加大销售队伍建设及学术教育投入，销售费用与营业收入增长匹配。

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