【研报】军工行业动态报告：迎两会军工从不缺席-210301（34页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告行业研究报告军工行业军工行业 2021年年3月月1日日 迎迎两会两会，军工军工从不从不缺席缺席 行业动态报告行业动态报告 军工行业军工行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点： “两会两会”日历效应明显日历效应明显 分析过去五年“两会”前后军工指数表现，两会前板块相对沪深 300 走出超额收益的胜率（4/5）高于两会后(3/5)，其中 2018 年两会前后和 2016 年两会后超额收益最明显， 均逾 7%。 两会期间板块的胜率则差强人意(2/5)。从五年的均值情况来看，两会前后，军工指数均取得较好的超额正

2、收益，并且时间窗口越长越显著，会后比会前更明显会后比会前更明显,两会期间指数的绝对和相对表现则较弱两会期间指数的绝对和相对表现则较弱。 国有资本国有资本强力加持强力加持，军工军工行业行业百花齐放局面百花齐放局面再再现现。2 月 23 日，国资委表示将推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业领域集中，加大对国防军工加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入。大飞机、智能装备、新材料以及卫星互联网等领域有望得到国有资本强有力加持， “十四五”期间百花齐放局面再现。 基本面持续向好基本面持续向好，行业景气度仍将持续行业景气度仍将持续。截至 2 月 28 日，军工行

3、业累计有 66 家上市公司披露 2020 年业绩预告或业绩快报， 其中 47 家可比公司净利润同比增速中值（或快报业绩）的平均水平约为 39.3%，继 2020Q3 迎来行业业绩拐点后，行业业绩仍保持高增速，基本面持续向好。从产业链情况来看，2020Q3 单季度，上游电子元器件行业业绩增速高于行业平均水平约 20pct， 后期产业链景气度有望向中下游延伸。 中国普天中国普天拟拟并入并入中电科中电科，军工国企军工国企改革改革将将加速加速进行进行。2 月 24 日，东方通信公告称， 公司实控人中国普天整体产权拟无偿划转至中国电科，该方案尚需获得相关主管部门批准上。 本次国企集团重组是继 2019

4、年“两船”合并后，军工集团又一次重要合并重组，意在进一步整合资源、优化结构、取长补短，共同开拓市场。我们认为在国企改革三年行动方案 （2020-2022） 期间， 军工行业国企的合并重组有望持续加速。 兼顾估值与成长兼顾估值与成长，继续继续买入稀缺和优质成长标的买入稀缺和优质成长标的。短期看，两会召开在即，主题发酵催生行业结构机会，关注大飞机、卫星互联网和军工国企改革等；中期看，行业估值分位数约为 63%，向上空间尚存；长期看，国防实力必然要与之匹配，“十四五”期间行业景气度依然向好。我们看好三类资产，一是稀缺性核心资产，享受长期折现定价，短期可以容忍较高估值，推荐航发动力、中航沈飞、中国卫星

5、；二是确定性高成长资产，未来三到五年业绩复合增速达 30%+，推荐鸿远电子、中简科技、七一二、北摩高科和火炬电子等；三是估值基本匹配成长的中航机电、中航光电、大立科技等。 3 月月核心组合核心组合 股票股票 代码代码 股票股票 简称简称 EPS PE 2021 2022 2021 2022 600893.SH 航发动力 0.69 0.90 91.55 70.13 603267.SH 鸿远电子 3.38 4.23 36.77 29.33 603712.SH 七一二 0.92 1.23 42.53 31.85 风险提示风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。 分析师分析师 行业数据行业数

6、据 2021.02.26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 2021.02.26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 “军工话两会”系列报告之一：聚焦五大关键词，四条主线前瞻布局“两会行情” 2020-02-17 行业研究报告行业研究报告/军工行业军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目目 录录 一一、“十四五十四五”国防预算增长确定性强国防预算增长确定性强，下一步关注产业链转下一步关注产业链转移移 . 4 （一）我国军费持续稳定增长，军费 GDP 占比有望进一步提升 . 4 （二）2020Q3 行业经营