【公司研究】三环集团-垂直一体化优势尽显电子陶瓷专家加速成长-210301（14页）.pdf

1、公司成立于1970年，2014年在深交所上市，是一家致力于研发、生产及销售电子基础材料、电子元件、通信器件等产品的综合性企业,产品众多，覆盖领域包括光通信、电子、电工、机械、节能环保、新能源等，背后的核心在上游的粉体制作与配置技术，其中光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产销量均居全球前列。以先进材料为基石，转化为结构产品并呈现给下游客户，是公司区别于国内其它陶瓷厂商的关键所在。三环集团也将自己定位为“先进材料专家”，公司已经掌握了新型材料、电子浆料、功能玻璃、纳米粉体等关键基础材料的制备技术。三环集团业务明晰，旗下共有五大板块数十种产品。2019年公司电子元件及材料业务营收

2、为8.40亿元，同比降低38.46%，该业务毛利率为46.68%，较上年减少15.33pct，主要是受国际贸易摩擦以及电子产品行业整体需求放缓影响。半导体部件产品收入4.80亿元，同比减少 17.24%，其中PKG业务去年仍保持较快增长，但陶瓷指纹盖片市场整体需求大幅减少。2020上半年公司电子元件及材料业务营收为5.53亿元，同比增长31.6%，主要原因是经过一年多去库存，被动元件业务景气复苏，公司产品销售相应增长该业务毛利率为52.46%，较上年增加1.78pct。上半年半导体部件产品收入2.9亿元，同比增加44.28%。掌握高端陶瓷粉体核心技术，粉体自制具备成本优势。粉体制备是电子陶瓷产

3、业核心技术，粉体纯度、粒度分布等性质直接决定产品良品率、抗摔耐磨等性能。目前国内陶瓷粉料制备技术相对落后，除三环等部分企业可自制，粉体主要依靠进口日本东曹、京瓷。从粉体到产品全产业链覆盖，垂直一体化竞争优势强。三环集团目前已实现了全产业链覆盖，最终体现为材料成本降低、制造良率提升、产品性能优异等竞争优势。公司在 16 年实现插芯粉体自制后经营性现金流得到明显改善。设立研究院广纳人才：公司具有50多年电子陶瓷领域技术积累，拥有一支技术研发能力强的研究开发团队。2018年，公司新聘任了近300名工程师，招入300多名重点大学本科及以上学历的优秀毕业生，其中硕士和博士学历占比50%以上。研发支出持续增长：除研究院外，公司及其子公司各工厂、各部门技术课都具备独立的研发人员，每年都在持续不断地投入研发。此外公司自 2014 年上市以来两次实施股权激励计划帮助公司创新。2020Q1-Q3 公司研发费用达到 1.66 亿元，同比增长 29.08%，研发费用率为 6.06%，同比减少 0.4pct。