【公司研究】道通科技-公司首次覆盖报告：汽车诊断全球龙头智能网联时代迎来良机-210222（21页）.pdf

1、ADAS 业务：市场潜力大，道通科技公司具备先发优势 ADAS 系统成为新型车标配，标定工具仍属于新兴产品。（1）ADAS 系统：高级驾驶辅助系统（ADAS）已经成为今天新车型的标准装备, 可以通过传感器或摄像头采集外部环境信息，对车辆进行警报或即时控制来帮助驾驶员避免交通事故。（2） ADAS 标定工具：标定工具的功能是对 ADAS 系统相关组件的异常或位置偏移进行检测和维修，目前仍属于新型产品，ADAS 标定工具单价较高，约为诊断产品的3-6倍。 ADAS 市场未来潜力大，标定工具也将迎来快速发展。随着车载芯片、传感器等技术的发展，以及欧美等国政策标准的推动，汽车智能化

2、水平不断提高。在汽车智能化的趋势下，ADAS 系统渗透率也将不断提升。根据Jefferies 研究报告，预计2015-2025 年ADAS 应用量复合增速为28%，2025 年全球ADAS 市场规模达745 亿美元；根据北京恒州博之汽车研究中心，预计 2023 年中国 ADAS 市场规模达 1206 亿元。随着ADAS 系统渗透率的不断提升，ADAS 标定工具需求也将不断增长。  道通科技公司率先在中国和北美地区推出ADAS 标定工具，具备先发优势。2018 年，公司在中国和北美地区率先推出第一代高级驾驶辅助系统标定工具 MaxiSys ADAS，产品集成自适应巡航控制、车

3、道偏离警告等高级辅助驾驶系统的标定功能，通过将标定工具、诊断软件和标定方法“三合一”，大幅提高ADAS 系统的标定效率。2019 年9 月，公司推出第二代ADAS 校准设备MaxiSys ADAS MA600，产品新增ACC 套件、激光辅助等工具，同时集成欧美、日本、国产等车系原厂参数。和其他厂商相比，公司产品兼容性强、集成度高、新车型覆盖快且更具性价比，具备一定先发优势。  软件升级服务：公司保持性能领先的关键 软件是公司保持产品性能领先的关键，毛利率在90%以上。软件是公司汽车诊断分析产品的核心内容，是保持产品性能领先的关键。公司软件升级服务包括对智能诊断电脑

4、、读码卡、TPMS 诊断匹配工具、ADAS 标定工具等后续服务。2019 年公司软件升级服务收入为1.34 亿元，同比增长43.1%，2016-2019 年复合增速为34.2%；公司软件服务毛利率长期保持在95%左右，2019 年为94.1%。 结合三大系列产品，公司形成“产品销售+软件升级”的商业模式。2013 年四季度，公司开始向境外客户收取升级服务费，采用先免费（前1-3 年）后收费的组合模式，交易包括产品销售和软件升级服务。考虑到国内用户的付费习惯，国内软件升级采用免费的模式，交易仅包括产品销售。 产品销售增长+续费率提升，收费升级服务未来可期。与欧美厂商对比来看，实耐宝和博世两家客户续费率在 80%以上，公司海外客户续费率约为 25%，仍有较大差距。一方面，随着公司产品销售增长，免费期到期后的软件升级收入有望持续释放；另一方面，随着公司不断加大研发投入持续完善产品，公司续费率还有较大提升空间。根据公司招股书披露，公司收费期软件收入增速明显高于免费期收入，收费升级服务未来可期。