【公司研究】天赐材料-电解液盈利向好日化结构优化-210201（30页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电解液盈利向好，日化结构优化 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2021-02-01 收盘价（元） 94.20 近 12 个月最高/最低（元） 117.80/19.49 总股本（百万股） 546 流通股本（百万股） 543 流通股比例（%） 99.45 总市值（亿元） 514 流通市值（亿元） 512 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 相关报告相关报告 1.华安证券新能源_行业研究_锂电 正极高镍三元与磷酸铁锂两翼齐飞 新能源锂电池系列报告之四2021- 01-19 主要观点： 主要观点： Table_

2、Summary 日化业务起家的电解液龙头企业日化业务起家的电解液龙头企业 公司起家于精细化工日化领域，深耕电解液市场十年，出货量稳居第 一，2020 年市占率 27%。 一体化布局一体化布局六氟磷酸锂和差异化添加剂六氟磷酸锂和差异化添加剂奠立成本优势奠立成本优势 公司选择成本占比较高的六氟磷酸锂和从成本占比提升且具备差异化 的添加剂，进行有针对性的一体化布局，并且构建循环产业链，奠立 了成本优势，毛利率低于同行。公司自产液体六氟，相较于固体六氟 少了结晶等步骤，且在使用上更为便利。公司在建的液体六氟产能单 吨投资额不足 1.6 万，显著低于公司和同行的固体项目。除了生产成 本上的优势，液体六氟

3、运输上的要求较固体六氟低，配置成电解液过 程中更易混合且避免了固体溶解的放热问题，使用更为便利。 多基地布局和高质量研发优化客户服务多基地布局和高质量研发优化客户服务 公司多地布局电解液工厂，三人小组精准投入，满足客户快速响应需 求；三百余人研发团队提供研究支持，电解液配方储备丰富。公司和 下游优势客户保持了良好的合作关系，电解液出货量稳步增长。 电解液电解液格局清晰，行业向好格局清晰，行业向好，原材料涨价顺利传导，原材料涨价顺利传导 上游原材料涨价为电解液提供成本支撑，其中六氟磷酸锂每涨价 1 万 元/吨给公司带来年化 1.2 亿的成本优势。电解液作为配方式产品原材 料涨价传导相对容易；且电解液在电池中的成本约为 0.027-0.033 元 /Wh，占比仅 5%左右。原材料涨价顺利传导下，电解液价格从 2020 年 9 月初开始上涨。 日化业务稳步增长，优化品类结构扩大产能日化业务稳步增