【公司研究】奥瑞金-深度报告：二片罐景气叠加灌装机遇金属包装翘楚再起航-210129（26页）.pdf

1、http:/ 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究类模板 深 度 报 告 奥瑞金奥瑞金(002701) 报告日期：2021 年 01 月 29 日 二片罐二片罐景气叠加灌装机遇景气叠加灌装机遇，金属包装，金属包装翘楚再起航翘楚再起航 奥瑞金深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 + 轻 工 制 造 + ： 报告导读报告导读 金属包装行业翘楚，二片罐业务受益供需格局改善、啤酒罐化率提升； 灌装业务步入放量期，看好 21 年业绩向上空间。 投资要点投资要点 q 金属包装行业翘楚，金属包装行业翘楚，二片罐、灌装服务催化成长二片罐、灌装服务催化成长 奥瑞金成立于 1997

2、年，是我国金属包装领域第一大龙头，主要业务为三片罐、 二片罐及灌装服务，下游主要对接红牛、伊利等食品饮料领域知名客户。公司 2015 年至今持续开拓新客户并加快外延节奏完善二片罐布局， 先后入股中粮包 装、永新包装，并于 19 年收购波尔 4 家工厂。伴随供需格局改善、灌装服务进 入放量期、一次性负面影响消除，看好公司 21 年业绩在低基数上有较好表现。 q 二片罐二片罐：消费升级推动罐化率提升、供需格局显著改善消费升级推动罐化率提升、供需格局显著改善 需求端：聚集啤酒结构优化，客观提升包装价值。需求端：聚集啤酒结构优化，客观提升包装价值。（1）伴随国民消费升级，啤 酒结构高端化趋势显著，客观

3、促进包装价值抬升。 （2）罐化率是二片罐需求增 量的核心：罐装啤酒低成本+消费者非现饮需求增加，啤酒罐化率提升顺畅。 目前我国啤酒罐化率仅为 21%，对标日韩 50%以上罐化率有很大向上空间。我 们判断在啤酒行业稳定增长下， 罐化率每年提升 1-2pct 对应增量约 25-40 亿罐。 供给端：竞争格局大幅优化，协同效应逐步体现。供给端：竞争格局大幅优化，协同效应逐步体现。（1）过剩产能出清，当前供 需已经基本平衡。多年行业整合后格局大幅改善，CR3 达 69%，企业协同能力 有望提升。 （2）原材料价格上行，二片罐提价顺畅，盈利仍具弹性。20 年 4 月 以来铝价底部反弹，考虑格局优化、二片罐提价顺畅，假设 21 年价格上调 3 分/罐、铝价上涨 7%，销量维稳，公司净利润增量达 1.03 亿元，仍具向上弹性。 二片罐看点：波尔、咸宁二片罐看点：波尔、咸宁效应效应有望释放。有望释放。（1