【公司研究】美瑞新材-新股系列之二：绿色环保的TPU材料正向高端化发展-210127（45页）.pdf

1、首席分析师：刘万鹏首席分析师：刘万鹏S0010520060004S0010520060004 联系人：曾祥钊联系人：曾祥钊S0010120080034S0010120080034 2021年年1月月27日日 华安证券研究所 新股系列之二：新股系列之二： 绿色环保的绿色环保的TPUTPU材料正向高端化发展材料正向高端化发展 证券研究报告证券研究报告 华安证券研究所华安证券研究所 华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 2 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 核心观点核心观点 TPUTPU作为新型环保材料作为新型环保材料，我国行业处于成长期我国行业处于成长期，前景广阔前景广阔。TPU

2、是一种有机高分子合成材料，具有多种优越特性，能够有效 代替PVC、橡胶、EVA、硅胶等传统材料，符合循环经济和可持续发展的要求，受到国家政策的重点关注与扶持，是未来新 材料的主要发展方向之一。我国我国TPUTPU行业正处于产业生命周期的成长期行业正处于产业生命周期的成长期，发展前景广阔，预计市场容量巨大。 产量产能稳步增长产量产能稳步增长，下游消耗格局稳定扩张下游消耗格局稳定扩张。从供给端看从供给端看，中国TPU行业起步较晚，仍处于成长期，新增产能陆续释放， 2014-2019年国内TPU产量年均复合增长率高达15.46%，2019年产量达51.29万吨。国内公司产品主要集中在低端市场，中 高

3、端产品覆盖面与国外公司产品相比有一定差距。从需求端看从需求端看，TPU由于拥有多种突出性能，应用领域从鞋类行业、PU合 成革等低端市场行业不断拓展到了医药、航空、环保等高端市场行业，且在各个细分市场中逐步取代传统材料成为主流选 择，需求量持续高速增长。2010-2019年中国TPU消费量年均复合增长率高达16%，2018年需求量达到58.21万吨，预计2025 年中国TPU需求量将达到100万吨。 美瑞新材专注美瑞新材专注TPUTPU差异化产品市场差异化产品市场。美瑞新材专注于差异化生产配方和差异化生产工艺，依靠差异化高端化的产品布局， 不断开发下游市场，创造出属于企业自身的核心竞争力，盈利能力及投资回报率逐年稳步提高。而万华化学则主要依靠较 高的产业链一体化程度，降低生产成本，生产TPU通用料，在同业中有成本优势。美瑞新材和万华化学分别利用差异化优 势和成本优势，公司盈利能力均位于行业内