【公司研究】博腾股份-战略转型逐步推进开启发展新篇章-210120（28页）.pdf

1、请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2021 年年 01 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告公司公司深度报告深度报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 38.95 元 博腾股份（博腾股份（300363） 医药生物医药生物 目标价： 56.00 元（6 个月） 战略转型逐步推进，开启发展新篇章战略转型逐步推进，开启发展新篇章 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 5.43 流通 A 股(亿股) 4.47 52 周内股价区间(元

2、) 15.76-39.66 总市值(亿元) 211.40 总资产(亿元) 44.09 每股净资产(元) 6.07 相关相关研究研究 1. 博腾股份（300363） ：业绩加速增长， “API+制剂+生物药”战略快速推进 (2020-10-28) 2. 博腾股份（300363） ：业绩高速增长，各 项指标持续向好 (2020-08-12) 3. 博腾股份（300363） ：中报业绩超预期， 公司进入发展新阶段 (2020-07-10) 4. 博腾股份（300363） ：多客户战略显效， 高成长趋势明确 (2020-03-29) 推荐逻辑：推荐逻辑：1）大股东股权转让落地，不确定性消除；2）产能持

3、续拓展，业务 结构持续优化，收入端有望持续保持 30%的增长，ROE 提升空间较大；3）公 司打造“API+制剂+生物药”全方位 CDMO 平台，长期发展值得期待。 CDMO 在我国处于起步阶段，未来三年增速有望保持在在我国处于起步阶段，未来三年增速有望保持在 20%。在研发难度增大 以及生产成本压力较高的背景下，CDMO 逐步从发达国家市场向新兴国家市场 转移。近几年我国医药行业创新研发火热，上市医药企业研发投入占收入比重 不断提升，同时小型创新药企业融资额快速增加，也进一步推动了我国 CDMO 行业发展，预计未来三年我国 CDMO 行业增速有望保持在 20%以上。 业绩高速增长，业绩高速增

4、长，盈利能力持续提升，盈利能力持续提升，公司经营拐点进一步确立。公司经营拐点进一步确立。公司发布 2020 年业绩预告，预计收入同比增长 30%-35%，归母净利润同比增长 65%-85%， 远超市场预期。整体来看，2019 年开始公司业绩逐季改善，2020 年业绩迎来 大幅增长，连续多个季度实现高增长，经营拐点确立，我们预计 2021 年仍将保 持高速增长，同时，公司业务结构持续优化，产能利用率不断提升，盈利能力 未来仍将持续提升。 向上打造向上打造 CRO 服务平台，向下打造“服务平台，向下打造“API+制剂制剂+生物药”全方位生物药”全方位 CDMO 平台，平台， 长期发展值得期待。长期

5、发展值得期待。 制剂 CDMO 业务的重庆三个制剂实验室已完成装修并初步 具备项目承接能力， 上海张江研发中心预计也开始逐步承接制剂 CDMO 实验室 服务。 生物药 CDMO 业务的战略定位为重点发展基因和细胞疗法 CDMO 服务， 目前苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设，逐步投入使用。 整体来看，公司形成了 CRO 和“API+制剂+生物药”全方位 CDMO 平台，研 发实力不断增强，CDMO 业务不断升级，正处于各项业务全面布局的新起点， 长期发展值得期待。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司盈利能力持续提升，业绩逐季改善，同时公司向上 打造 CRO 服务平台，向

6、下打造“API+制剂+生物药”全方位 CDMO 平台，长 期发展值得期待。预计 2020-2022 年归母净利润复合增速有望达到 46.9%，给 予公司 2021 年 70 倍市盈率，对应目标价为 56 元，维持“买入”评级。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1551.30 2048.55 2700.77 3547.73 增长率 30.93% 32.05% 31.84% 31.36% 归属母公司净利润（百万元） 185.55 319.69 434.41 588.09 增长率 49.04% 72.29% 35.89% 35.38% 每股收益