【公司研究】八亿时空-国内混晶行业头部企业募投项目打开成长空间-210117（19页）.pdf

1、八亿时空（688181） 证券研究报告公司研究电子元件及设备 1 / 21 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国内混晶行业头部企业，募投项目打开成长国内混晶行业头部企业，募投项目打开成长 空间空间 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 430 601 816 989 同比（%） 9.2% 39.7% 35.8% 21.1% 归母净利润（百万元） 110 178 212 254 同比（%） -3.7% 61.9% 18.8% 19.7% 每股收益（元/股） 1.

2、14 1.85 2.20 2.63 P/E（倍） 49.70 30.71 25.85 21.60 投投资要点资要点 公司是国内混晶公司是国内混晶材料材料领跑者：领跑者： 当前国内具备混晶生产能力的三家厂商之 一，2015 年进入京东方供应链并批量供货，此后相继进入台湾群创、 惠科股份供应链，产销量快速增加，业绩开启飞速增长模式。 面板产线东移面板产线东移+尺寸迭代，尺寸迭代，混晶混晶需求稳健增长需求稳健增长：混合液晶需求量与液晶 面板出货面积正相关，大尺寸液晶面板中电视屏幕占比最大，虽然当前 电视屏幕需求量增长疲乏甚至出现下降，但电视屏幕平均尺寸不断增 长，Omdia 预计 2021 年平均尺

3、寸将达到 49 寸（2018 年仅 44.1 寸） ，总 的来看液晶面板出货面积仍保持正增长。与此同时，随着京东方、华星 光电等大陆面板厂商的崛起，面板产能东移趋势明确，2019 年大陆面 板产能超过全球产能的一半，为国内面板产业链配套提供机遇 混晶市场集中度高，国产化率有望进一步提升：混晶市场集中度高，国产化率有望进一步提升：全球混晶市场主要被德 国默克、日本 JNC 和 DIC 垄断，2018 年三家全球市占率超 80%，公司 2018 年出货量 43.84 吨，全球市场占有率为 5.79%。国产 TFT 混晶材 料在 2015 年前国产化率缓慢提升，2015 年后，国内企业的技术进步突

4、飞猛进，国产化率从 15%提升到 2019 年的 35%。根据公司招股书的预 计，2021 年国内混晶年需求将达到 590 吨，当前国内厂商产能仅 250 吨，缺口显著，混晶国产化率还将进一步提升。 公司募投混晶二期项目， 开发公司募投混晶二期项目， 开发 OLED 材料迎接未来显示市场材料迎接未来显示市场： 由于 2017 年至今公司下游客户认证顺利，现有 50 吨/年产能难以满足客户需求， 募投 100 吨/年混晶二期项目将有效解决当前产能瓶颈，提升市占率的 同时为公司贡献业绩。此外，公司还通过持续研发进军 OLED 材料，迎 接未来 OLED 的广阔市场。 盈利预测与投资评级：盈利预测与

5、投资评级： 我们预计公司 20202022 年营业收入分别为 6.01 亿元、8.16 亿元和 9.89 亿元，归母净利润分别为 1.78 亿元、2.12 亿元 和 2.54 亿元，EPS 分别为 1.85 元、2.20 元和 2.63 元，当前股价对应 PE 分别为 31X、26X 和 22X。考虑到公司在显示面板上游的稀缺性和低估 值，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：液晶材料国产化率减速的风险；OLED 材料研发进展不及预 期的风险；客户集中度高的风险。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 56.81 一年最低/最高价 42.87/94.37 市净率(倍)

6、3.32 流通 A 股市值(百 万元) 4309.11 基础数据基础数据 每股净资产(元) 17.11 资产负债率(%) 9.69 总股本(百万股) 96.47 流通A股(百万股) 75.85 相关研究相关研究 2021 年年 01 月月 17 日日 -43% -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2020-012020-052020-09 八亿时空沪深300 2 / 21 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 公司是混晶材料领跑者公司是混晶材料领跑者 . 4 1.1. 公司是国