【公司研究】爱施德-积极布局新零售品类扩张把握新机遇-210119（22页）.pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 商业贸易 2021 年 01 月 19 日 爱施德 (002416) 积极布局新零售，品类扩张把握新机遇 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 规模效应构筑行业壁垒，产融结合协同发展。分销商通过专业能力，为手机品牌承接资金 压力，提供最新订货信息，提升手机从品牌厂商向最终消费者流转的效率，是产业链中重 要一环。爱施德是手机分销行业的龙头企业，在全国 31 个省、300 多个本地网都建设了自 己的销售团队和服务网络，拥有近 6 万家渠道合作伙伴，服务零售终端近 10 万家。爱施 德以智能终端分销为核心

2、，金融及供应链服务、智慧零售业务和通信服务业务协同发展， 以实现打造“产+融”结合的综合销售服务平台为战略目标。 成熟品牌渠道与广泛销售网络打造核心竞争力。爱施德是苹果（Apple）的知名代理经销 商，旗下酷动数码（Coodoo）是中国最大的苹果产品连锁门店。爱施德拟将共青城酷桂 在星盟信息的出资比例由 2.18%提升至 23.72%，参与收购荣耀。公司作为荣耀的核心经 销伙伴，此次增资将进一步强化与荣耀厂商的战略合作关系，发挥协同效应，丰富 3C 数 码产品矩阵。荣耀独立后有望脱离华为体系下中低端机型定位，发展高端机型。爱施德拥 有全国分销网络和高效的物流体系，覆盖 T1-T6 全渠道零售门

3、店及线上零售商。 把握 5G 换机潮契机，品类扩张助力收入增长。随着 5G 技术基础设施的逐步完善，5G 手 机出货规模逐渐扩大，市场需求上行，引发新一轮的换机潮。根据 IDC 的预测，2020 年全 球 5G 手机出货量将大幅增加至 2.2 亿台，并继续维持高速增长，5G 换机潮将利好爱施德 等手机分销商。爱施德积极布局产品品类，智能手机与 3C 品类“双轮驱动” ，在数字化升 级场景下提供崭新增长空间和潜力。 中国电子烟市场低渗透率、高成长，公司拓展电子烟新品类市场成效显著。随着吸雾气文 化的渗入以及居民对健康关注的提升，电子烟受到世界上越来越多人的青睐。同西方发达 国家相比，我国电子烟市

4、场渗透率低，存在较大的市场潜在空间，且行业内竞争格局清晰。 把握与行业龙头的良好合作，拓展电子烟业务，有助于抓住未来业绩增长点。 盈利预测与投资建议：公司围绕移动通讯终端产品、数码电子消费产品、通信服务、电子 商务等领域，全面实施新零售基础设施平台战略，全面推进全数字化线上线下一体化的新 零售网络建设。开拓高成长的电子烟市场、有望为公司带来新的业绩增长动力。预计爱施 德 2020-22 年归母净利润为 7.4/10.8/15.6 亿元，增速分别为 115%、46%、45%，对 应 EPS 分别为 0.59、0.87、1.26 元/股，对应 PE 为 21/14/10 倍。采用相对估值法给予 爱

5、施德 2021 年 25 倍 PE，对应目标价为 21.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：与阿里合作不达预期；新荣耀手机销售不达预期；与电子烟品牌合作不及预期； 电子烟监管政策不确定性；电子烟行业发展不及预期。 市场数据： 2021 年 01 月 18 日 收盘价（元） 12.23 一年内最高/最低（元） 13.59/5.46 市净率 2.9 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 14954 上证指数/深证成指 3596.22/15269.27 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 4.19 资产负

6、债率% 52.66 总股本/流通 A 股 （百万） 1239/1223 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 财务数据及盈利预测 2019 20Q1-Q 3 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 55,969 44,071 69,886 95,172 116,218 同比增长率（%） -1.8 7.5 24.9 36.2 22.1 归母净利润（百万元） 344 479 737 1,076 1,564 同比增长率（%） - 56.9 114.5 45.9 45.4 每股收益（元/股） 0.28 0.39 0.59 0.87 1.26 毛利率（%）