【公司研究】宝钢股份-深度报告：积极拥抱全球钢铁核心资产-210118（14页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 宝钢股份宝钢股份(600019) 积极拥抱全球钢铁核心资产积极拥抱全球钢铁核心资产 宝钢股份深度报告宝钢股份深度报告 证书编号 本报告导读：本报告导读： 公司为国内乃至全球最具竞争优势的钢企，随着行业逐渐迈入存量博弈时代，公司为国内乃至全球最具竞争优势的钢企，随着行业逐渐迈入存量博弈时代，公司公司有有 望充分受益行业集中度提升的历史机遇， 其望充分受益行业集中度提升的历史机遇， 其成长属性或逐渐成长属性或逐渐凸显， 业绩有望持续增长。凸显， 业绩有望持续增长。 投资要点：投资要点： 维持“增持”评级。维持“增持”评级。公司为全球

2、钢铁核心资产，我们维持公司 2020-22 年 EPS 预测为 0.53/0.67/0.73 元，参考同类公司，给予公司 2021 年 12 倍 PE 进行估值，维持公司目标价 8.04 元，维持“增持”评级。 核心产品连续提价，公司盈利或稳步扩张。核心产品连续提价，公司盈利或稳步扩张。根据公司发布的产品价格，公 司热轧、普冷、硅钢等核心产品从 2020 年 6 月开始连续提价，并于 21 年 1-2 月加速提价。典型产品热轧、普冷 21 年 2 月价格分别较 20 年 2 月高 1280、1665 元/吨。公司焦炭自给率较高，在考虑铁矿石成本的上升基础 上，我们测算公司盈利呈现稳步扩张的趋势

3、。 下游需求持续景气，公司将充分受益。下游需求持续景气，公司将充分受益。2020 年疫情后，我国汽车产销量 迅速上升，11 月单月汽车产量同比增速达 9.65%。同时，洗衣机、冰箱产 销量也稳步上升，20 年 1-11 月我国洗衣机、冰箱产量累计同比增速分别 为 3.6%、6.3%。我们认为随着新冠疫苗接种量的上升，21 年我国及海外 经济将延续复苏态势，汽车、家电行业将维持景气。宝钢股份国内汽车板 市占率 50%以上，高端家电板市占率 30%，将充分受益于下游的景气。 积极拥抱全球钢铁核心资产。积极拥抱全球钢铁核心资产。公司是国内乃至全球最具竞争优势的钢企， 我们认为随着钢铁行业逐步迈入存量

4、博弈时代， 行业集中度提升是大势所 趋， 公司作为国内钢企绝对龙头将充分受益钢铁行业集中度提升的历史机 遇， 内生性成长与外延兼并重组双管齐下， 将逐渐显现出行业所稀缺的成 长性，成为一支穿越周期的成长标的，公司业绩有望持续增长。 风险提示：风险提示：宏观经济大幅下滑；矿价大幅上涨；湛江高炉投产不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 305,507 292,057 265,884 283,419 293,424 (+/-)% 6% -4% -9% 7% 4% 经营利润（经营利润（EBIT） 27,738 1

5、3,093 14,737 19,073 20,815 (+/-)% 7% -53% 13% 29% 9% 净利润（归母）净利润（归母） 21,449 12,423 11,706 14,825 16,169 (+/-)% 12% -42% -6% 27% 9% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.96 0.56 0.53 0.67 0.73 每股股利（元）每股股利（元） 0.50 0.28 0.26 0.33 0.36 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 9.1% 4.5% 5.5% 6.7% 7.1% 净资

6、产收益率净资产收益率(%) 12.1% 7.0% 6.3% 7.7% 8.1% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 11.0% 5.7% 5.4% 6.3% 6.9% EV/EBITDA 3.83 4.42 4.38 4.01 3.65 市盈率市盈率 6.59 11.38 12.08 9.54 8.75 股息率股息率 (%) 7.9% 4.4% 4.1% 5.3% 5.7% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 8.04 上次预测： 8.04 当前价格： 6.35 2021.01.18 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 4.50-6.56 总市值（百