【研报】社会服务行业化妆品系列跟踪报告： 内养外修颜值经济向口服再延伸-210114（15页）.pdf

1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2021年01月14日 社会服务 增持（维持） 1社会服务社会服务: 行业周报（第一周） 行业周报（第一周） 2021.01 2社会服务社会服务: 行业周报（第五十三周） 行业周报（第五十三周） 2021.01 3社会服务社会服务: 行业周报（第五十二周） 行业周报（第五十二周） 2020.12 资料来源：Wind 内养外修，内养外修，颜值经济颜值经济向口服向口服再延伸再延伸 化妆品系列跟踪报告 “功能性食品”政策边际放开，有利于本土原料“功能性食品”政策边际放开，有利于本土原料/医

2、美医美/美妆企业拓展边界美妆企业拓展边界 生活美容/医学美容/口服美容是“美”的三大手段，产品供给丰富、消费观 念升级，玻尿酸/胶原蛋白等热门功效成分不断“内服化” ，内养外修热度 渐起。参考日本：15 年功能性食品标示制度带动功能性食品市场发展，东 洋新药/Glico/Fancl 等企业积极延伸产品线。展望我国：辅酶 Q10 等功能 原料新进保健食品原料目录、透明质酸钠等新食品原料获批，本土对于功 能性食品监管政策呈边际放开态势， 有利于本土原料/医美/美妆等企业拓展 边界。全球品牌汇聚中国带来外延机遇，年轻消费者主导提升本土市场活 力，电商生态高度发达加速供应链革新，本土企业可能有更高发展

3、上限。 生活美容生活美容/医学美容医学美容/口服美容是“美”的三大手段，内养外修热度渐起口服美容是“美”的三大手段，内养外修热度渐起 我国生活美容以美妆为主，市场教育已较成熟；医学美容渗透率亦有望提 升；口服美容领域，玻尿酸/烟酰胺/胶原蛋白等热门成分不断“内服化” ， 且口服美容消费者与美妆类消费者重合度较高。我国对保健食品实施注册 或备案制，备案制下适用的原料目录范围有限；对于“功能性食品” （普通 食品宣称特定功效）缺乏明确规章则制度。20 年 12 月国家市场监督管理 总局新增功能原料辅酶 Q10 等 5 种非营养素补充剂；21 年 1 月审查通过 蝉花子实体、透明质酸钠 2 种新食品

4、原料，政策对于对功能原料在食品中 的应用呈边际放开态势，有望推动口服美容等功能性食品市场快速发展。 问路东瀛：政策放开带动功能性标示食品快速增长问路东瀛：政策放开带动功能性标示食品快速增长 日本保健食品原分为特定保健食品（个别审批制）和营养功能食品（补充 锌/铁等必须营养成分，无需审批） 。对保健食品的严格审批限制行业发展， 07 年以来特定保健食品市场规模几无增长（19 年 6393 亿日元，其中肠道 调节类占比 60%，体脂类占比 24%，日本消费厅数据） 。15 年 4 月起日本 实施功能性食品标示制度，企业在上市销售功能性食品前，仅需向消费者 厅提交与其声称功能相符的科学依据进行备案。

5、政策放宽激发创新，15-20 年受理功能性标示食品备案累计已达 3613 件（日本消费厅） ，富士经济预 测 20 年功能性标示食品市场规模将超 3000 亿日元，较 18 年增长 39%。 借鉴龙头：借力政策东风，三类企业各显神通借鉴龙头：借力政策东风，三类企业各显神通 1）代工厂。东洋新药依托独家原料成分布局健康食品和化妆品，特定保健 食品注册数及功能性标示食品备案数全国领先（截至 19 年 7 月） 。2）食 品企业。Glico 秉承“通过食品增强国民体质”理念，BifiX 酸奶、抑制糖 纤维巧克力 Libera、GABA 氨基酸巧克力等功能性食品较快增长。3）美妆 企业。Fancl 食

6、品涵盖美颜养肤/生活管理/综合营养等多品类，15-20 财年 食品收入 CAGR14%，20 财年收入 440 亿日元，营收占比 35%，营业利 润率 9%。Pola18 财年口服美容产品收入规模 391 亿日元，占 Pola 品牌 收入的 26%，19 财年 Inner Lock 美白丸系列各季营收约在 15-20 亿日元。 风险提示：政策收紧、市场竞争加剧、食品安全问题。 (16) 13 42 71 100 20/0120/0320/0520/0720/0920/11 (%) 社会服务沪深300 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究