【公司研究】熙生物-HA获批新食品原料四轮驱动正当时-210112（15页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 华熙生物：华熙生物：H HA A 获批新食品原料获批新食品原料，四轮驱动，四轮驱动正正 当时当时 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 华熙生物(688363) 公司研究 休闲服务休闲服务行业行业 公司跟踪报告 2021.01.12/强烈推荐(维持) 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 化妆品重磅深度一：营销、渠道更迭今昔 何处？三十载沉浮寻流量方向2020.10.18 珀莱雅：国货美妆龙头的穿越周期之旅 2020.10.21 华熙生物：透明质酸龙头，终端领域再兴 风浪2020.10.28 化妆品行业双

2、十一点评： 电商维持高增长， 新锐彩妆表现亮眼2020.11.12 丸美股份：股权激励草案出台，眼霜专家 转型正当时2020.11.13 爱美客： 聚焦差异化产品， 引流医美潮流 2020.12.28 摘要摘要：卫健委发布公告，批准由华熙生物牵头申报的透明质酸 钠作为普通新食品原料，使用范围为乳及乳制品、饮料类、酒 类、可可制品、巧克力和巧克力制品（包括代可可脂巧克力及 制品）以及糖果、冷冻饮品。政策拓宽应用场景，公司 B 端食 品级 HA 原料与 C 端口服 HA 食品业务有望释放潜力。 投资要点：投资要点： 政策政策拓宽拓宽应用应用场景场景，食品级，食品级 HA 巨大潜力有望释放巨大潜力有

3、望释放 透明质酸原料市场的爆发增长往往伴随着新应用场景的发现， 政策拓宽 HA 作为普通食品添加，打开需求侧弹性，食品级原 料有望在口服 HA 终端产品市场培育完成后迎来爆发，预计到 2024 年全球食品级原料总规模有望达 700 吨量级，较 2019 年 存在 2.5 倍增长空间。与此同时，食品级 HA 技术门槛较低，行 业中小厂商均可参与，先进发酵技术和规模化带来的成本优势 成为竞争关键要素；各厂商产能扩充竞赛进行时，放量减价或 成短期趋势。从终端口服 HA 产品来看，国内市场 HA 食品种 类少、普及率低，消费者教育不足，但关注度逐步提升，政策 放开为厂商提供获利动力，口服 HA 产品有

4、望在经过市场培育 后得到普及，预计到 2024 年终端市场规模达 160 亿元量级。 成本优势成本优势+充分充分准备，准备，公司有公司有把握食品原料把握食品原料获批先机获批先机 高发酵率+规模化决定低成本，从 2018 年数据来看，公司食品 级原料实际成本 58.60 万元/吨，低于安华生物 109.66 万元/吨， 与焦点生物相近，处于行业领先水平，未来随着竞争加剧，公 司进行价格战降价空间足。此外，公司自 2004 年起便开始申请 HA 作为食品新原料，坚持每年向国家有关部门提交研究报告。 在积极牵头申请的同时，公司积极扩充产能，申请相关资质， 为原料获批抢占新市场份额做足准备。其中，20

5、19 年公司济南 二厂区 150 吨/年新产线投产，2020 年收购佛思特再次扩大 100 吨 / 年 产 能 ； 在 食 品 级 原 料 获 批 时 ， 公 司 食 品 级 原 料 HAPLEXPlus 已获得 HALAL 清真食品与 KOSHER 犹太洁食 认证，为原料产品未来海外市场扩展与产品推广提供便利。 更丰富更丰富 C 端运营端运营经验经验+品牌力品牌力，公司功能性公司功能性食品有望脱颖而出食品有望脱颖而出 相较原料市场，终端消费市场空间更大，公司将功能性食品作 为增长第四极，积极研发和储备功能性食品 SKU。与功能性护 肤品类似， HA 食品同属于可选型消费产品， 用户主观判断比

6、重 大，营销重要性凸显，公司进入功能性护肤品领域 4 年，拥有 经验丰富的营销团队，打造出“次抛原液” 、 “故宫口红”等爆 款产品，营销能力强劲。此外，公司已经具备成熟的电商团队， 2 华熙生物(688363)-公司跟踪报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 线下渠道铺设需要较长时间，而线上渠道有望快速放量抢占市 场份额。相较国内其他厂商过去业务均集中在 B 端原料，C 端 营销经验和运营团队有一定欠缺，公司优势明显。此外，消费 者对 HA 食用功能并无太多认知，加之对内服食品在选择上更 为谨慎，有大牌背书更易获得消费者信任。公司是全球透明质 酸领域龙头，在医美、医药、化妆品领域已经具有极高知